申万宏源农业周报:关注白羽肉鸡行业复苏和生猪价格止跌筑底

投资建议:在行业景气向上的大趋势下,叠加三季度消费旺季,持续推荐白羽肉鸡板块。

    猪价筑底,5月下旬关注季节性反弹机会。二季度是水产旺季,水产品价格上涨有望带动饲料销量景气。依次推荐民和股份、益生股份、圣农发展、海大集团、牧原股份、温氏股份,关注动保龙头生物股份、中牧股份长期配置价值。

    生猪养殖:猪价筑底,关注季节性反弹机会。本周猪价企稳略有回升。根据博亚和讯数据,截至5月18日全国外三元生猪均价10.09元/公斤,周环比上涨0.04元/公斤。截至目前行业亏损3个月,自繁自养和外购仔猪分别亏损326元/头、363元/头。根据以往规律,5月份一般开启年度季节性上涨。近期我们走访山东养殖非上市养殖企业,小规模养殖企业去产能正在进行中,但是中大型养殖场、母猪场并未开始去产能。目前行业内资金并不充足(周期高点并未留下太多资金),饲料赊销比例上升至15%,但是距离2014年周期底部30%的赊销比例仍有一定差距。我们判断目前基本处于行业底部,可以关注季节性反弹机会。

    但是周期反转尚待时日。

    肉鸡养殖:中下游供给持续缩减带动行业景气向上,叠加三季度消费旺季,我们持续推荐白羽肉鸡板块。2017年11月以来,父母代鸡苗月度销量大幅下降,根据肉鸡生长周期测算,将带动在产父母代种鸡存栏量在18年三季度开始迎来又一波趋势下行。同时,目前下游供给同比已出现大幅缩减:2018年1季度商品代肉鸡总供给量(商品代鸡苗销售量+进口当量)同比下降36.48%。商品鸡肉供应量的持续减少致终端供给大幅下降,鸡肉终端库存目前已恢复到正常状态。叠加三季度传统消费旺季(烧烤旺季、假期餐饮旺季等因素),预计7-8月父母代鸡苗、商品毛鸡、鸡肉产品价格形成一波产业链价格季节性上涨行情或价格高点。5月19日,山东肉毛鸡价格4.11元/斤,周环比上涨2%;商品代鸡苗价格2.53元/羽,周环比下降7%。建议积极配置,推荐标的:民和股份、益生股份、圣农发展、仙坛股份。

    动保:生物股份二季度在销售策略上有所调整,在部分大型养殖集团中的采购比例显著提升,且在中小型客户中也有望抢占一定份额。预计猪O-A 双价苗将于6月底、7月初拿到生产文号,在下半年秋防开始贡献业绩,且下半年不存在股权激励费用带来的错配影响。

    当前股价对应的2018年 PE 仅为20X。中牧股份一季度口蹄疫市场苗同比增幅超200%。销售团队继续完善,新增口蹄疫市场苗销售人员7人(团队总人数扩张至30人),预计全年口蹄疫市场苗有望实现收入3亿元。当前主业市值(剔除金达威)对应主业利润约为24X。

    风险提示:农产品价格大幅波动的风险;农业政策变化的风险。