好太太公司首次覆盖报告:晾衣架领军龙头,布局智能家居新蓝海

维持增持评级。在客单价提升以及渠道扩张影响下,晾衣架主业将保持稳步提升,智能晾衣机将逐步成为重要的收入增长点;借助成熟终端渠道以及多年积累的品牌影响力,智能锁等产品将成为进军智能家居新蓝海的切入点。我们预测2018~2020年EPS为0.69/0.94/1.24元,参考可比公司给予2019年35倍PE,对应目标价32.9元,增持评级。

    产品升级持续推进,客单价水平稳步提升。晾衣架领域呈现大行业、小公司的发展现状,公司作为行业内的领军者,在产品研发、品牌推广方面树立了优质标杆,并在消费者的认知中将“好太太”与“优质晾衣架”划上等号。随着消费升级的持续推进,消费者对于传统晾衣架的消费档次有所提升,带动着平均客单价的不断提升。

    经销商渠道持续推进,电商作为重要补充。在渠道方面公司围绕自身产品定位,建立了经销为主、直营为辅的模式,截至2017年已有经销门店约1500家,在巩固各大中型城市渠道优势的同时,进一步向三四线城市深化拓展,预计新增门店将实现快速增长;同时,线上渠道的快速发展,有助于公司持续提升销售渠道布局优势,扩大市场占有率

    布局智能家居新蓝海,智能锁率先发力。当前智能锁渗透率远低于海外市场,随着政策、技术的推动渗透率有望逐步提升。公司布局科徕尼并以智能锁作为切入点进入智能家居领域。在渠道方面,将整合好太太渠道优势资源形成以点带面的局面,2018年计划增加专卖店300-500个左右。

    风险提示:原材料价格波动的风险,房地产波动带来的需求风险。