星网锐捷:云业务生态圈协同,护航业绩成长

传统行业用云量爆发增长,利好公司ICT多业务板块快速发展

    5月23日的腾讯云+未来峰会上,腾讯云和腾讯研究院联合发布《用云量与数字经济发展报告》。国内云计算正处于快速增长期,2017年“用云量”总量年化增长率为133.1%。包括制造业在内的传统产业“用云量”增速达到278.6%,增速仅次于“政务云”。我们认为,在公司企业网设备稳定增长的同时,企业WLAN、云桌面、云课堂、KTV系统等新业务将持续受益“用云量”的快速增长的流量红利,推动公司业绩的增长。公司2018年一季度及半年报预测持续超预期,看好星网锐捷在数据中心领域的市场前景,同时持续拓展新业务进一步打开市场空间,维持“买入”评级。

    云桌面需求旺盛,公司市占率第一,竞争优势显著

    “云教育”、“云办公”、“智慧营业厅”日益兴起,公司旗下升腾资讯的云桌面和智能终端产品牢牢把握市场机遇,多种产品销售情况良好。公司2017年年报引用了IDC的报告数据,该数据显示,升腾资讯的瘦客户机以43.6%的市占率占中国市场的第一位,大幅领先其他竞争对手。公司年报还披露,升腾资讯的智能终端已经全面入围工、农、中、建、交五大商业银行,显示了公司产品的竞争实力。2017年公司网络终端业务实现收入7.68亿元,同比增速24%。我们认为,公司具有明显的竞争优势,有望受益于行业需求增长。

    云课堂业务发展迅速,收入快速增长

    公司旗下锐捷网络近年来不断提高产品竞争力,其无线产品线和云课堂产品线销售持续高增长,成为锐捷网络的爆款产品。公司2017年年报引用计世资讯报告的数据,锐捷网络云课堂在中国虚拟化计算机教室解决方案市场中份额为75.7%,连续三年位列竞争厂商第一名。我们认为,公司云桌面产品具有强大的竞争优势,未来有望保持高速增长。

    通信终端、K米业务稳定发展,业绩贡献有望增长

    根据公司2017年年报,公司旗下德明通讯在美国市场取得新的突破,车载远程信息终端的客户群持续增加,年出货量稳定,持续保持业务核心地位。截至2017年底,公司旗下星网视易已服务超过5万家KTV场所,其中联网商家数超2万家;K米用户数达6000万,月活跃度破千万;K米微信粉丝达2500万,成为微信超级大号。我们认为,公司通信终端客户拓展成效明显,K米用户增长迅速,多个业务板块共同助力公司业绩增长。

    业绩有望高增长,维持“买入”评级

    公司17年年报、18年一季报及18年半年报预测情况均高于预期,我们预计2018~2020年归母净利润分别为6.14/7.81/9.49亿元(调整前2018~2019为5.46/6.47亿元)。几家可比上市公司在2018年的一致预期PE估值为35x,我们保守估计公司2018年估值水平PE28~30x,目标价29.4~31.5元(调整前为23.52~25.2元),维持“买入”评级。

    风险提示:行业竞争加剧,新业务开展不及预期。