众泰汽车:产品布局再优化,持续增长动力强

全年产销状况表现良好。在2017年全年乘用车整体销售偏淡的大背景下,公司各车型的销售状况依旧良好,报告期内实现生产SUV19.6万辆、销售18.3万辆;生产基本型乘用车1.6万辆、销售1.3万辆,生产纯电动乘用车3.4万辆、销售3.2万辆;合计生产汽车24.6万辆、销售22.8万辆,经营情况良好。

    现金流稳定,财务状况健康。报告期内公司经营活动产生的现金净流量为902.54万元,公司本年度归母净利润为11.17亿元,经营性现金净流量与本年度净利润存在较大差异的原因主要是:(1)本年公司主要以票据进行结算导致应付票据增加约18.84亿元;(2)期末国补未收回以及期末尚未到期的货款等因素导致应收账款增加约37.24亿元;(3)本年折旧摊销金额较大。一至四季度营业收入分别为5.35亿元、52.51亿元、58.09亿元、92.09亿元。其中第二季度营业收入环比大幅上升主要与收购永康众泰有关。

    牵手福特设立合资公司,新能源汽车领域有望再迎突破。2017年11月8日众泰汽车与福特汽车达成协议,利用双方在整车制造和企业管理方面的优势,建立一家具备竞争力和可持续发展能力,集研发、采购、制造、销售和服务为一体的纯电动乘用车生产企业,公司预计于2019年9月投产。未来众泰福特有望贡献强劲增长动力。

    投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为11.9、13.6、15.3亿元,EPS分别为0.59/0.67/0.75元,PE分别为15.0/13.2/11.8倍,给予“增持”评级。

    风险提示:新能源汽车补贴的相关风险;潜在的成本压力;出口下滑。