醋酸行业报告之五:醋酸价格创十年新高

醋酸价格创十年来新高

    5月18日,华鲁恒升周边送到价上调150元/吨,执行5500/吨承兑,醋酸价格创造近十年来新高。

    价差继续拉大,企业盈利创新高

    按照华鲁恒升目前醋酸报价5500元/吨计算,醋酸-甲醇价差达到3806元/吨,同比去年5月扩大2464元/吨,醋酸-煤炭价差达到4880元/吨,同比去年5月扩大2931元/吨。价差继续扩大,企业盈利创新高。

    海外装置检修常态化利好醋酸出口

    国外装置普遍到了寿命周期,频繁检修常态化。目前新加坡塞尼拉斯醋酸装置仍旧处于停车状态,美国伊斯曼醋酸装置同样停车检修,整体国际醋酸货源缩紧。18年一季度中国醋酸累计出口12.7万吨,同比增长157.84%,其中最大出口国印度,出口总量约为7.5万吨,同比增长164%。海外供给进一步收缩刺激醋酸价格上行。

    国内检修影响开工率下行。

    目前宁夏英力特30万吨装置和天津碱厂25万吨装置在检修中,山东兖矿将于月底停车。受此影响,5月中旬全国醋酸开工率78.83%,较一季度的84.70%有所下行。目前厂家普遍库存低位,货源紧缺。

    景气周期有望延续。

    本轮醋酸价格暴涨自2017年9月开始,价格从3000元/吨上涨至5000元/吨以上,创十年新高。根本原因为国外装置到寿命周期,频繁检修常态化,而下游PTA拉动需求增长,醋酸供需面已经到了非常紧张的程度。

    我们预计2018年醋酸内外需的增量为5%,而2018年和2019年国内确定的新增产能分别仅有10万吨(+1.15%)和20万吨(+2.27%),行业供需紧张程度将加剧,预计2018-2019年景气周期将维持。

    建议关注:华谊集团、华鲁恒升

    当前,华谊集团醋酸的产能为130万吨/年,华鲁恒升的产能为50万吨/年,醋酸价格每上涨1000元/吨,对华谊集团和华鲁恒升带来的净利增量分别8.3亿元和3.6亿元,弹性较大。

    风险提示

    新产能投放加速,需求不达预期,相关标的生产不稳定。