卧龙电气:实控人重掌帅印,战略执行确定性增强

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:韩启明,刘晓宁,郑嘉伟 日期:2018-05-22

实控人重任董事长,管理重构后战略执行确定性增强。陈建成先生是卧龙控股集团的创始人及实际控制人,最近五年内任浙江卧龙置业投资有限公司董事长、卧龙电气章丘海尔电机有限公司董事长、浙江卧龙舜禹投资有限公司董事长,以及卧龙控股集团有限公司董事长,并持有卧龙控股集团48.93%的股权。陈建成先生自2004年卸任卧龙电气董事长后,时隔13年重新掌舵上市公司,公司战略执行确定性有望明显增强。

    完善组织架构,增强激励,盈利趋势向上。2018年一季度公司实现营业收入24.70亿,同比增长10.68%,实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长238%。2018Q1公司毛利率达到24.86%,相比2017Q1提升2.34个百分点,盈利能力明显回升。公司于2017年开始战略回归核心电机业务,陆续剥离变压器、电源等非核心经营资产。同年,公司完成管理组织架构变动,按产品线划分事业部,并将生产和销售分开,形成六大事业部,经营权下放给事业部且设立考核目标,同时增加了事业部管理人员的激励。新型的管控模式减少原有内部竞争损耗,本次结合实控人重掌帅印,公司盈利反转向上趋势有望加强。

    新能源汽车业务海外获突破,国内业务景气持续。2017年公司得到了某世界知名汽车零部件企业第一期50万辆以上新能源汽车驱动电机及零部件的定点信,对应一款全球主流豪华车企即将投产的新能源乘用车,其他世界知名零配件商也正在和公司联合研发、试制新能源汽车电机,海外市场成为公司新能源汽车发展重点。国内方面,公司配套北汽EC系列车型产销景气,根据乘联会数据,北汽EC180车型2018年3、4月份以7818辆、7471辆的销量稳居纯电动乘用车销售榜首。我们认为公司技术与量产能力受到海外客户认可是公司发展重大节点,未来为海外客户配套过程中公司有望导入先进技术与管理经验,进一步增强国内竞争力。

    维持盈利预测,维持“买入”评级:实控人重新掌舵,公司业绩增长确定性强,我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年实现归属于上市公司股东的净利润6.88亿、7.84亿、8.88亿,对应每股收益为0.53元、0.61元、0.69元,当前股价对应的PE分别为18倍、15倍、14倍,维持“买入”评级。

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