石油化工行业:PTA价格企稳回升,涤纶长丝价差扩大

4月以来PTA价格触底回升。4月以来,PTA价格触底回升,目前(截至5月14日)华东均价5694元/吨,较4月初上涨244元/吨,涨幅4.5%。但由于4月以来受地缘政治因素影响,油价急剧上升,PX价格涨幅达9.7%,成本快速上涨抑制PTA价差,PTA价差较4月初有所回落,但相比去年同期仍处较高位置。目前PTA-0.655*PX价差1479元/吨,较4月初下降9.6%。

    4月检修装置增加,PTA去库存。4月嘉兴石化、恒力石化、宁波台化、汉邦石化等装置进入检修,涉及产能达687万吨/年,PTA开工率最低到82%,较月初高位下降5个百分点,PTA库存下降。5月,逸盛大化、福化等1210万吨/年装置存在检修计划,PTA有望继续去库存。

    长期来看,未来两年PTA供需有望持续改善。2018-2019年PTA新增产能较少,下游聚酯产能稳步扩张,PTA供需有望继续改善,行业景气向上。

    乙二醇价格大幅下跌,涤纶长丝价差扩大。5月以来,涤纶长丝价格继续上涨,较4月初上涨425元/吨,涨幅4.8%。而与此同时,乙二醇库存持续攀升,目前处于历史高位;5月以来乙二醇价格大幅下跌,目前价格7757元/吨,较4月底高位下跌1164元/吨,跌幅13.6%。受益于成本大幅降低,涤纶长丝价差扩大,较4月底低位扩大413元/吨(+28.3%)。

    下游织机开工率维持高位,涤纶长丝稳步去库存。春节后下游织机开工率回升,目前开工率维持在90%高位。下游需求旺盛推动涤纶长丝库存稳步下降,目前POY库存9.5天,回归到正常库存水平(2017年POY平均库存10天)。

    投资建议。PTA-涤纶维持高景气,行业盈利持续改善;同时龙头企业建设的大炼化项目预计将从2018年下半年陆续投产,一方面补充PX原料,另一方面有望大幅提升公司业绩。建议关注PTA-涤纶龙头企业:桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化。

    风险提示:原油价格大幅下跌;产品价格大幅波动;大炼化项目进度不及预期。