长园集团公司公告点评:格力集团要约收购20%股权,稳定股权+国企雄厚资源助推公司发展

格力集团要约收购公司20%股权。公司公告,格力集团要约收购公司总股本的20%,要约收购价格19.80元/股,较公司停牌前价格溢价14%。要约收购期限30个自然日。公司已答复交易所问询函,于5月21日复牌。我们统计了2013年来,大部分被要约收购标的复牌后,股价有不同程度的涨幅。详见表1。

    格力集团未来不排除继续增持。目前,格力集团及一致行动人(珠海保税区金诺信贸易有限公司、珠海格力金融投资管理有限公司)共持有长园2.05%股权:(1)若要约生效,格力集团及一致行动人将持有长园22.05%股权。未来12个月不通过二级市场增持,但不排除参与定增、配股、可转债等途径继续增持。(2)若要约不生效,格力及一致行动人将减持目前持有的长园股份。目前,长园藏金壹号与其一致行动人股权比例24.3%,我们认为,未来不排除格力集团及一致行动人成为第一大股东的可能。

    稳定股权+国企雄厚资源,助推公司发展。我们判断,本次要约应该是长园集团、格力集团充分沟通后的行为。在沃尔核材逐步退出长园股权的背景下,引入格力集团,将有效稳定长园股权结构,结束长园、沃尔多年股权之争的影响。同时,格力集团雄厚的资本、资源实力,亦对公司后续发展具积极意义。

    电动车材料、智能制造深度布局,受产业资本青睐。长园集团在电动车材料、智能制造领域深度布局,各版块的公司,均是相关领域的一线企业。我们认为是格力集团要约收购的主要原因之一。电动车电池材料:(1)湿法隔膜:切入一线电池企业,供货CATL、比亚迪等。我们预计2018年新客户拓展、上量亦存可能。整体供货量有望高增。(2)电解液添加剂:龙头地位进一步巩固,我们预计随着二期工厂投产,公司对三菱的供货或将进一步上量。智能制造:(1)检测设备:为高端客户研发的芯片自动化测试设备,顺利通过检测并及时交付,声光电各类测试方案全面推进。2018年在消费类电子以外的领域的拓展也值得期待。(2)服装自动化:劳动密集型产业,智能化改造需求大。

    盈利预测与投资建议。考虑长园电子股权转让,我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润13.64亿元、16.49亿元、19.64亿元,对应每股收益1.03元、1.25元、1.48元。长园电子股权转让对公司2018-2019年利润有一定影响,但随着沃尔核材的逐步退出,公司未来在再融资、外延等各方面的发展也会更加顺畅,对公司经营发展是长期利好,基于公司业绩增速和同业估值水平,给予公司2018年PE25X,目标价25.75元,维持“买入”评级。

    主要不确定因素。要约收购进展不达预期,智能工厂设备需求增速放缓;新能源车材料增速低于预期。