恺英网络:年度业绩符合预期,爆款手游驱动利润快速增长

公司业绩增长符合预期,2017归母净利同比增长136lg%。2017年,公司实现营收31.34亿元,同增15.20%;实现归母净利16.10亿元,同比增长136.lg%;实现扣非后归母净利11.27亿元,同比增长72.64%。

    公司业绩实现高增速主要得益于:1)公司手游业务表现强劲,带动收入及利润大幅增长;2)浙江盛和纳入合并报表,业绩得到增厚。

    手游业务驱动力强,页游《蓝月传奇》表现亮眼。1)手游业务上,公司2017年实现营收14.74亿元,同比增长25.32%,毛利率增至69.63%。《全民奇迹》上线超过三年,依然在海内外有不俗表现,累计流水突破75亿元;爆款手游《王者传奇》连续六个月排名华为应用榜单第一,贡献大额流水。2)页游业务上,公司2017年实现营收9.32亿元,同比下降13.4g%。而子公司浙江盛和旗下《蓝月传奇》上线以来表现优异,最高月流水突破2亿元,累计18个月占据开服榜首位置,具有较强的核心竞争力。3)公司平台业务持续发展,2017年实现营收7.28亿元,同比增长55.86%,其中游戏分发业务实现营收5.31亿元,同比大增98.01%,毛利率达到79.55%。公司互联网平台运营能力稳步提升,持续强化公司核心竞争力。

    储备游戏丰富,业务形态逐步多元。公司已获得多个知名IP授权,包括“奇迹MU”、“传奇世界”、“热血系列”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、 “战舰世界”、“幽游白书”等,其中公司IP手游《敢达争锋对决》《王者传奇>已于17Q4上线。《战舰世界闪击战》已在海外上线,国内将由网易代理发行;公司同时研发了包括“奇迹MU”IP在内的多款H5游戏,不断丰富游戏类型,拓展新领域。公司在互联网金融持续投资,满足公司在科技金融领域的支付服务、账户体系、基础设施平台、最终消费场景及信贷产品全产业链的布局;此外,公司在大数据处理、VR/AR、区块链等方向上亦有所布局。

    投资建议:预计公司18-20年EPS为1.22/1.40/1.49元,对应PE为12/10/9倍。维持“买入”评级。

    风险提示:行业监管政策风险;游戏产品延期;游戏表现不及预期。