瀚蓝环境公司信息点评:陶瓷厂“煤改气”有望提升燃气需求

广东省提出建筑陶瓷行业“煤改气”计划,佛山市陶瓷生产线占全省三分之一以上。近日,广东省环保厅发布《广东省打赢蓝天保卫战2018年工作方案》,提出2018年以建筑陶瓷制造企业为重点,实施工业染料升级工程,实施供气合同全覆盖。该计划囊括了全省合计230家陶瓷厂,998条生产线,其中佛山市陶瓷厂最多,总共有64家陶瓷厂,353条生产线,占整个广东地区三分之一以上。

    公司在佛山市南海区拥有燃气特许经营权,南海区陶瓷产能占佛山市约18%。公司在佛山市南海区拥有特许经营权,是南海区唯一一家管道燃气供应商。根据《南海区2016年国民经济与社会发展统计公报》,2016年广东省佛山市陶瓷(墙地砖)总产量12.04亿m2,其中南海区2.2亿m2。我们按照每年20%的增速来计算,预计南海区2017年、2018年的陶瓷总产量分别为2.64亿、3.17亿m2。

    陶瓷厂改造的天然气需求量大,或将推动公司业绩增长。假设2018年南海区30%陶瓷厂改造为天然气供能,预计南海区陶瓷厂2018年的天然气总用量达1.76亿立方米。公司2017年天然气销量为4.18亿立方米,即用气量将新增42%。假设单位燃气价格保持稳定,那么2018年公司的燃气销售收入将增加6亿元,占公司17年总收入的14%,从而带动公司的整体业绩增长。

    公司看点。生态环境服务产业链布局,业务涵盖供水、污水处理、固废处理、燃气供应等领域,实现了各业务模块的有机协同。在固废处理领域,2017年4月,公司成功中标广东省开平市PPP项目。同时,公司也持续扩展固废处理产业链。在水务方面,公司在经营供水和污水处理业务的基础上,于2017年11月通过下属全资子公司瀚蓝污水对蓝湾公司进行增资,进入水环境治理领域。在燃气领域,公司业务规模不断扩大,近年工业“煤改气”推动燃气销量迅速增长。我们预计,随着环保政策的趋紧,公司的燃气用户数量将持续增加。

    盈利预测与投资建议。预计公司2018-20年实现归属于母公司所有者净利润为7.86、9.20、10.85亿元。对应EPS分别为1.03、1.20、1.42元。参照可比公司估值,给与18年公司18倍PE,对应目标价18.54元,维持买入评级。