家电行业:中美贸易摩擦下我国家电行业出口分析与展望
行业层面,美国是我国家电最大出口对象;上市公司层面,大部分出口业务收入占比不高,利润占比较低,内外销毛利率差距大。2017年在电视大类、冰箱大类、空调大类、吸尘器大类和电磁炉等品类出口美国份额排名第一,分别占33%、18%、15%、39%和38%。2017年格力电器外销收入占比12.33%,外销利润占比仅为4.00%;美的集团海外收入占比42.97%,海外利润占比仅为34.73%,内外销毛利率相差8.62%;莱克电气出口业务占比达66.79%,海外利润占比仅为49.71%,内外销毛利率相差近20%。
历史上我国洗衣机出口受到美国关税政策影响非常大,我国通过调整出口对象减轻美国关税影响。美国大型家用洗衣机反倾销经历了三个阶段,其中第二、第三阶段对我国洗衣机出口产生影响。中国对美大型家用洗衣机出口占美国进口比重由2015年75.9%下滑至2017年1.9%。我国洗衣机整体出口额由2014年42.9亿美元下滑至2016年37.9亿美元。通过调整出口对象,2016年我国对伊朗洗衣机出口额同比增长92%,对英国同比增长46%。
全球其他地区对我国家电出口存在一定反倾销政策,我们应当警示范围扩大的风险。为应对全球贸易政策变化,我国家电出口产业应当提升出口产品价值,拓展出口地区。
投资建议与投资标的
从中美贸易摩擦角度,我们建议从两个角度遴选个股:1.以内销为主,海外业务占比较小,受中美贸易摩擦影响最小化的公司,推荐格力电器(000651,买入)等;2.有海外产能布局,尤其是在美国、墨西哥等地区拥有产能,能够通过产能转移减小中美贸易摩擦影响的公司,推荐海信电器(600060,买入)等,建议关注青岛海尔(600690,未评级)等。
风险提示
中美贸易关系进一步恶化;
世界其他地区对我国采取贸易保护政策;
我国家电产业升级进展缓慢。