钢铁行业周报:去库季节性放缓

基本面:供需存忧,本周板块延续弱势。

    本周螺纹钢期货价格下跌1.4%,板块下跌1.3%,跑输市场1.8%。4月地产新开工数据的疲弱拖累整个地产产业链有所走弱,中期与短期的博弈使得期货高位震荡,但股票市场在叠加供给端日产量255万吨再创历史新高的压力下,继续延续弱势。值得注意的是,久立特材等钢管类个股的年度涨幅逐步超越普钢类而步入前十,景气依然是左右股价表现的核心要素。

    行业处在盈利与供给+微观与宏观的持续博弈之中。

    从当前板块的基本面来看,存在着两个层面的冲突:1、盈利VS供给:近期持续恢复的钢价推动螺纹成本滞后一月估算毛利恢复至1119元/吨的高位,在提振市场对于2季度盈利维持高位信心的同时,也推动供给再创新高;2、微观VS宏观:从四月去库存的力度来看,我们之前一直强调的需求延后释放逻辑逐步兑现,今年去库存的力度属于过去十年幅度最大的一次,证明了实体经济内在的韧性依然存在。但同时地产数据较弱以及信用收缩所导致的社融增速放缓等因素,又在宏观层面上加剧市场对后续经济走势的担忧。

    理性看待扁平化周期视角下的行业新常态。

    供给的刚性与需求的韧性造就了行业高位震荡的扁平化状态,因此波动率收窄是行业未来很长一段时间内的规律:1、随着季节性需求的急剧释放,叠加近期高温多雨天气等影响,需求短期继续大幅超预期的动能略有减弱;2、信用收缩的金融去杠杆压力依然存在,最新地产的数据也有所反应,“弱销售→弱新开工→弱投资”的传导路径仍将是未来压制地产链条的主线。

    因此,在行业权益与商品4月都表现优异的情况下,近期略有回调也是属于正常的节奏波动。值得注意的是,资本市场预期先行的功能,使得股票往往率先反应,这也是当前行业股票已经提前开始走弱的主要原因。在行业盈利的刚性仍在、估值较低的情况下,由于估值等因素都处在较低的位置,行业投资层面需理性对待,勿需过度乐观或悲观。

    淡化趋势,看中节奏:个股精选景气确定的方向。

    行业扁平化的新常态下,淡化趋势而看中节奏是板块投资的主旋律。在行业结束了边际动荡时期进入相对稳态后,投资层面需要重点把握两个规律:1、超跌叠加宏观层面好转带来的反弹,如华菱钢铁、方大特钢等;2、景气确定性相对更大的标的,如受益于油气复苏的久立特材、整合红利陆续释放的宝钢股份、定价模式相对滞后的新兴铸管都是不错的选择。

    风险提示:1.终端需求超预期波动。