投资银行业与经纪业行业第十七周周报:资管迈入规范发展期,保险利润良好关注保费改善

行业新闻&重点公司公告

    行业新闻:四部门联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》;三部门发布《关于加强非金融企业投资金融机构监管的指导意见》;银保监会发布多项通知放开外资市场准入;上交所、中国结算联合发布实施债券质押式三方回购交易结算暂行办法;证监会核发2家公司IPO,募资不超15亿。公司公告:中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险2018年一季度实现保费收入2531.09、2434.20、1218.31、394.34亿元,同比+19.9%、-1.1%、+20.3%、+5.9%;中信证券、华泰证券、招商证券、广发证券2018年一季度实现归属净利润26.90、19.03、10.92、15.26亿元,同比+16.9%、+43.1%、-20.6%、-28.6%。

    核心数据跟踪

    截至4月27日一周内,中债总全价指数下跌0.50%;两融余额9913.93亿元,环比下降0.54%;股权融资73.13亿元,环比下降43.84%;7天银行间同业拆借利率为4.2430%,环比下降23.03个BP。

    投资建议

    保险季报利润表现亮眼,关注保费增速后续改善。1、保险板块一季度利润增速大幅提升,保费和新业务增长受行业经营环境影响有较大程度放缓,新业务价值或有一定承压;2、二季度各公司在费用投入、产品完善、营销人力增员培训、组织管理方面均有所动作,预计全年保费增长将呈现前低后高、逐季改善的趋势。当前板块估值历史低位震荡,多在0.7-0.9倍PEV之间,估值与基本面成长性短期背离;3、一季度基金大幅减持保险,部分公司目前处于低配状态。看好保费回暖和即将落地的税延养老试点政策成为板块估值修复动力,个股推荐新华保险和中国平安。投行信用承压季报表现平平,券商资管进入规范发展周期。1、上市券商2018年一季报陆续出炉,投行、投资和信用业务收入下滑致使行业一季度业绩承压,总营业收入和净利润分别下滑7.0%和17.1%;2、资管新规靴子落地,券商资管业务监管起始于2016年,去通道和资金池清理已见成效,2017年二季度以来集合和定向资管规模环比收缩,截至2017年末定向规模14.4万亿元,在万分之3的通道费率假设下,通道全部终止对于收入侵蚀43.2亿元,占比仅为1.4%,影响可控。3、看好龙头券商在资本市场对外开放、CDR推动市场扩容下的业务契机,个股推荐中信证券。

    风险提示:

    1.新股发行节奏显著放缓,交易佣金费率大幅下滑;

    2.保险保障产品转型不及预期,代理人增员不及预期。