银行行业:如何理解四月居民存款的大幅下降?

上周银行板块行情回顾

    总体来看,上周银行指数上涨0.23%,涨跌幅在中信一级行业中排名靠后,跑输沪深300及上证综指0.55、0.72pct。个股来看,上周银行板块涨跌幅前三为江苏银行(2.91%)、杭州银行(2.51%)、上海银行(2.45%),涨跌幅后三为张家港行(-1.14%)、宁波银行(-0.88%)、交通银行(-0.64%)。A股溢价率最高为中信银行(42.82%),最低为招商银行(9.81%)。

    上周行业重要数据跟踪及点评

    上周市场流动性相对平稳。资金价格来看,市场利率普遍上升,反映银行体系资金需求较强;从量方面看,央行上周公开市场操作净投放4100亿,同时银行通过同业存单发行净融资3798亿。公开市场大额净投放及同业存单发行净融资一定程度上对冲了资金需求上升的影响,市场流动性环境整体保持平稳。

    上周行业重要资讯精选及点评

    今年2月以来银行板块出现深幅调整的两个重要原因是:1)一季度宏观经济数据平淡,市场对于经济下行产生担忧;2)一季度社融数据不及预期,使得市场对于银行生息资产规模增长与资产质量预期悲观。此前披露的4月社融数据已呈现一些积极变化,而上周公布的4月高频数据显示经济亦稳中向好,且二季度有望延续这一良好态势,这利于银行基本面进一步改善。

    本周核心观点及投资建议

    居民存款的大幅下降引发市场对于存款脱媒以及储蓄率下滑的关注:1)居民存款增长放缓并非短期现象;2)当前中国居民收入与存款增速相对较为匹配;3)利率市场化与互联网金融加速存款分流。存款分流在过去影响银行净息差,但在资管新规打破刚性兑付、居民杠杆快速上升的背景下,存款进一步分流的速度将有所放缓,银行净息差冲击最大的阶段或已接近尾声。前期过于悲观的预期正逐步修正,在宏观经济韧性显露、流动性环比宽松、行业盈利继续向好等三因素边际改善的驱动下,当前板块具备较高的长期配置价值。具体到个股层面,货币政策维持稳健中性,去杠杆、严监管下,1)龙头受益于低成本且稳定的核心负债、夯实的资产质量以及更为规范合理的业务结构,具备更强的竞争优势,推荐建设银行、农业银行、招商银行、宁波银行;2)同时建议关注去年受监管影响较大的部分中小行,在当前较为稳定的监管和宏观环境下,经过逐步调整和适应,部分战略明晰、执行力强的银行有望重新迎来业绩的加速改善。