医药生物行业事件点评报告-2017年&2018年Q1医药财报分析:靓丽业绩开端,中长期更值得期待

事件:

    截止2018年5月1日,A股医药上市公司2017年报及2018一季报已发布完毕。

    投资要点:

    靓丽业绩开局,增速超预期。2018年Q1医药行业收入增长25.95%,归母净利增长28.27%,扣非后增31.95%,增速创近年新高,对比统计局公布的1~3月份数据,收入增速16.1%,利润增速22.5%,医药行业上市公司整体业绩非常靓丽,也超过市场预期。从统计来看,业绩高增长主要来自:①原料药板块受益供给侧改革,进入业绩兑现期,如受益VA、VE提价的浙江医药和新和成。②流感疫情影响,带动清热解毒等品类销量增长,如济川药业和以岭药业。③新产品叠加招标后周期的销量放量,如康泰生物等。剔除原料药,医药行业扣非增长19.98%,若再剔除受两票制影响的医药商业,则扣非增速超20%,可见医药工业增长非常强劲。

    结构性红利延续,内部分化加剧。对比医保支付增速,医药行业收入增长高10个百分点,部分增量来自两票制影响,但从利润变化来看,上市公司整体增速依然领先于行业。子行业分化继续,高景气的细分领域则更趋显著,其中医疗服务扣非增41.14%,生物制品扣非增30.77%,化学制剂扣非增14.71%,医疗器械扣非增13.81%,中药扣非增22.2%。疫苗、化学发光等高景气领域,龙头公司实现了超40%的业绩增长。医保控费延续,而辅助类用药增长继续受限。

    创新红利开端,中长期业绩趋势更值得期待。药证审批加速,叠加医保目录调整周期缩短,未来创新产品上市速度和放量速度进一步提升。从目前创新药在研审批情况来看,上市高峰期预计在2018-2020年,业绩增量则在其后的2~3年。2018年Q1主要业绩支撑还是仿制药和中成药,增长来自进口替代等方面,我们关注的创新驱动则更多是显现在疫苗、IVD等领域,目前利润占比仍不高。预计经过2~3年时间,医药板块才逐步转型创新驱动阶段,其业绩趋势有望更强劲。

    横向对比,医药更稳更确定。全部A股Q1增速为14.4%,医药行业增速28.27%,接近2倍的增速。从趋势来看,医药Q1对比2017年增速提升,2018年全年增速预计也在20%以上。考虑中美贸易不确定和周期行业受政策影响更大,医药下游需求依靠内生驱动,增长的确定性优势将更显著。

    继续看好后续业绩趋势,增配医药,给予推荐评级。行业靓丽的业绩数据表现,从内生结构来看,创新红利已开始显现,横向对比看,医药稳定向上的优势更突出。展望未来2~3年,行业创新驱动的趋势将更显著,增长更强劲,目前只是开始阶段,建议战略增配医药板块,给予行业推荐评级。