上海医药:1类新药获批临床,工业板块估值有待提升

事件上海医药公告创新药获得临床试验批件公司17日晚间公告,公司及其全资子公司上海医药集团(本溪)北方药业有限公司开发的“SPH3348片”获得国家药监局颁发的药物临床试验批件。SPH3348片是公司近年来首个国家1类新药,为选择性抑制剂类靶向药物,拟用适应症为肺癌、肝癌、胃癌。

    简评公司首个1类新药获批临床,创新药研发上新台阶近年来,公司从研、产、销三个环节持续整合集团工业板块资源,建立起集团化的上海医药中央研究院,有力的促进了公司医药研发能力的提升。SPH3348片是公司重组抗Her2人源化单克隆抗体之后第二个重磅品种获得临床批件,这标志着上海医药工业研发能力再上新台阶,公司未来内生持续增长的能力将得到提升。

    工业板块收入加速增长,估值未充分体现2018Q1和2017年上海医药工业收入内生增速分别为16%和13.08%,远高于2014-2016年3.69%、6.49%和5.01%的增速。工业的强劲增长,来自于公司资源整合、集团优势逐步发挥,未来一致性评价药品和创新药上市后将进一步增强工业实力。公司当前股价对应2018年仅17倍PE,工业部分估值未充分体现,建议投资者重点关注。

    盈利预测及投资评级上海医药是国内医药工业和商业龙头,工商业协同发展具有优势,受益于工业板块的超预期增长、以及医药商业的网络扩张,长期业绩稳定增长具有较高的确定性。我们预计2018-2020年归母净利润分别为40.33亿、46.66亿和53.83亿,同比增长14.5%、15.7%和15.4%,对应每股收益为1.42、1.64和1.89元,维持买入评级,给予2018年22倍PE,对应目标价为31.24元。

    风险提示:

    康德乐中国区业务整合进度低于预期;

    核心品种一致性评价进度慢于预期;

    外延并购标的业绩不达预期。