新泉股份:持续配套上汽吉利车型,成就自主内饰件企业龙头

1. 持续获得上汽,吉利主销车型订单:公司除配套荣威Rx5外,也获得了RX8,名爵6等新车型配套订单。吉利汽车18年多数车型推出改款,公司原配套车型的改款后仍由公司配套。预计2018年年底,吉利还将有2-3款公司配套的新车型推出。总之,公司目前是吉利内饰件的核心供应商,吉利产品配套率预计超过60%。

    2. 毛利率总体维稳:公司主要客户年降幅度不大,且公司近两年新车型项目较多,新项目毛利率通常高于已有项目,基本对冲年降影响。我们判断,随着公司生产规模的不断提升,规模效应显现,未来公司毛利率总体维持现有水平。

    3. 多个子公司产能建设进展顺利:公司长沙基地主要配套广菲克长沙基地,18年已经开始投产,原有的外协模式将专为自制,毛利率有望提升。宁波工厂投资规模6亿,主要配套吉利汽车,预计19年下半年投产,承接吉利新增项目,且靠近客户,运输费用有望降低等。公司佛山工厂主要配套广菲克,预计19年投产,覆盖华南地区。

    4. 费用控制力强,且仍有下降空间:公司主要费用率低于行业平均水平,期间费用中占比13.7%。多个生产基地投产后,围绕客户建设,运输费用仍有下降空间。管理费用占比低,与外资,合资内饰企业相比,公司具备较低的人工成本优势。

    5. 汽车行业竞争加剧,内饰件单价高,优质民营内饰企业或成为车企降本的选择:汽车增速放缓,车市竞争加剧,合资车企逐渐进入中低端市场,降本也成为其首要考虑的问题。内饰件单车价值量大,合资车企原有的内饰件供应体系将有改变。我们认为,公司近几年成为吉利上汽主要供应商,产品质量,设计能力得到认可,公司有望进入更多车企供应体系。

    风险提示:公司产品推广不及预期。