电子行业:增值税率降低1%将增加电子行业企业盈利近3%

1.事件

    据中国政府网报道,国务院总理李克强3月28日主持召开国务院常务会议,确定深化增值税改革措施,进步减轻市场主体税负。

    2.我们的分析与判断

    (一)降税将有利于企业盈利能力的提升

    本次会议决定从2018年5月1日起,将制造业等行业增值税税率从17%降至16%,将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%,此外将统一增值税小规模纳税人标准并对装备制造等先进制造业、研发等现代服务业符合条件的企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还。增值税主要是在物品生产流通过程中的增值部分进行征税,目前增值税为3档,分别是17%、11%和6%,其中制造业基本在17%这一档。这次增值税减税直接利好制造业企业,特别是先进制造、科技创新企业。增值税税率下降以及一次性退还未抵扣完的进行税额,有助于降低制造业企业流转环节税负,提高企业利润率和增加企业资本积累,为扩大生产规模和加大研发投入提供基础。这有助于推动经济结构转型,建设制造强国,实现高质量发展。

    (二)增值税率下降1%将增加电子行业盈利近3%

    由于企业生产的过程中,可能会用到其他部门生产的产品或服务作为原材料,因此为了避免重复纳税,需要用销项税减去进项税额,获得该企业应该缴纳的增值税。原材料成本占比我们采用投入产出表的直接消耗系数表中的“中间投入合计”项代替做测算。根据中国投入产出学会公布的投入产出表查询,电子行业的中间投入系数为0.8297。我们运用公式:减税后增厚利润占比=(营业收入-营业成本×原材料成本占比)×(税率下降)%/减税前净利润做测算,根据wind统计,2017年前三季度,电子行业公司营收合计6866.35亿元,营业成本合计6360.09亿元,净利润为562.01亿元,据此测算,增值税率降低1%将提高净利润约2.83%左右。受此影响,A股整个电子行业的估值将小幅下降。我们对具体标的进行了梳理,硕贝德、深华发A、全志科技影响超过100%。贤丰控股、厦门信达、卓翼科技影响超过20%。

    3.投资建议

    目前电子行业滚动市盈率约37.2倍,增值税下调后市盈率将降低至36.2倍,整体估值处于中长期的较低位置。行业基本面无较大变化,整体仍然良好,维持行业推荐评级,建议继续逢低配置细分领域龙头企业。

    风险提示:手机等智能设备出货量大幅降低的风险;半导体硅片生产厂商大幅扩产的风险。