上海银行:股东增持为看好长期发展,关注可能触发的稳定股价措施

连续18个交易日收盘价低于16.27元/股,或触发稳定股价措施

    上海银行招股说明书披露,A股上市后3年内,如A股股票连续20个交易日的收盘价均低于其最近一期经审计的每股净资产,在符合法律法规情况下,上市银行本身、持股5%以上股东及董事和高管等将启动稳定股价措施。

    上海银行5月18日收盘价为15.89元/股,股价自17年报(最近一期经审计的财报)发布之日起已连续18个交易日收盘价低于归属于普通股股东的每股净资产(16.27元/股),若未来2个交易日收盘价仍低于16.27元/股,将触发稳定股价措施,亦即银行回购股票、5%以上股东或董事和高管增持股票。5%以上股东增持金额以最近一个年度所获分红的15%为下限。

    本次增持不属于稳定股价措施,股东看好公司长期发展

    本次增持实施前,上港集团持股比例为6.48%;增持后持股比例为6.73%。我们认为,上海银行IPO稳定股价措施尚未触发,本次上港集团增持上海银行股份不属于稳定股价措施,为基于看好上海银行的未来发展前景的大股东自发增持行为。未来IPO稳定股价措施触发后,预计上港集团等大股东将进一步增持股份,或构成短期利好。

    一季度净利润增长较快,业绩处于改善之中

    上海银行1Q18净利润增速达13.52%,较17年提升6.4个百分点,净利润增速明显提升。我们认为,上海银行资产质量显著改善,净息差进入上升通道,净利润有望持续较快增长,业绩处于改善之中。

    投资建议:股东增持看好长期发展,给予买入评级

    基于规模平稳扩张以及息差略微回升等假设,且上海银行1Q18财报显示资产规模增长有所放缓及拨备计提力度加大,我们预测公司18/19年净利润增速14.3%/12.9%。

    目前资产质量显著改善,净息差进入上升通道,真实盈利能力有望持续改善,叠加股东以及管理层对公司长期发展信心较强,经营管理有望提质增效,给予目标估值1.1倍18PB,对应股价20.26元/股(未考虑10股转增4股预案影响),存约27%上行空间。1Q18业绩增长较快,ROE反转上升,预期股价相对沪深300指数相对收益20%以上,按照评级体系,维持买入评级。

    风险提示:经济下行超预期导致资产质量恶化;存款成本快速抬升等。