投资银行业与经纪业行业第十四周周报:保费收入增速降幅收窄,互金资管整治持续推进

行业新闻&重点公司公告

    行业新闻:互金专项整治办下发《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》;安邦保险集团引入保险保障基金注资608.04亿元;1-2月原保险保费收入9703.44亿元,同比下降18.48%。公司公告:山西证券2017年实现归属净利润4.09亿元,同比-12.57%。

    核心数据跟踪

    截至4月4日一周内,中债总全价指数上涨0.22%;两融余额10,038.65亿元,环比上升0.06%;股权融资规模26.92亿元,环比下降33.18%;7天银行间质押式回购利率为2.8090%,环比下降138.21个BP。

    投资建议

    行业加速回归保障业务,估值底部关注配置性价比。1、保险行业2月数据披露,前两月剔除安邦后的人身险保费收入同比下滑9.84%,较1月-23.5%有所回升。从上市险企年报可以看出,2017年下半年回归保障进程已然加速,价值率有明显上升,考虑到优质公司、保障型险种及二三线城市保费增速较好,中长期潜在成长空间无忧;2、短期关注2季度保费回暖趋势对估值的提振作用。2季度经营重点落脚于保障型业务,并将推动一定销售人力增员,叠加去年同期低基数效应,保障型保费或有持续改善,推动行业估值修复。当前板块估值已触及历史底部,在0.9倍PEV附近,估值与基本面错位较大,极具配置性价比。看好保费回暖和税延养老试点政策推出成为板块上行催化,个股推荐新华保险和中国平安。

    行业马太效应加剧,建议配置龙头券商。1、上市券商年报披露过半,整体来看行业分化明显,大券商受益于资本中介业务扩容和投资业务同比改善,净利润同比增长0%-10%,但中小券商业绩仍然有明显下滑,行业呈现强者恒强的竞争格局;2、2018年随着利率上行提高中小券商负债端压力、大券商把握CDR发行契机以及外资进入推动市场机构化进程加速下,预计行业马太效应将进一步加强;3、当前大券商2018年对应PB区间为1.1-1.3倍,处于左侧,建议积极配置,个股推荐中信证券。

    风险提示:1.新股发行节奏显著放缓,交易佣金费率大幅下滑;

    2.保险保障产品转型不及预期。