建材行业周报:华东水泥基本面表现强势

华东水泥基本面表现强势

    本周建材板块震荡收跌,申万建材下跌1.74%,其中申万水泥下跌1.65%、申万玻璃下跌1.63%。近期华东水泥价格超预期上涨,但股价却表现平平,预计后续市场表现或将逐渐回归基本面。此外,海螺水泥目前A/H股折价13.5%左右,为A股中折价率最高标的,后续或将有修复行情。

    华东水泥基本面表现强势,需求恢复至旺季水平。华东熟料库存大幅下降8.6个pct至41%;粉磨开工率继续大幅回升4.3个pct至82%。目前上述两个指标均处于历史较好水平,甚至已经接近或超过2017年11月旺季限产时的表现。价格方面,继上周价格上调之后,本周安徽沿江、浙江熟料迎来第二轮上涨、江苏熟料首轮上涨,此外安徽合肥水泥价格上调20元/吨。

    我们判断在需求韧性、供给刚性的2018年,水泥行业独有的高度集中竞争格局将进一步提升企业价格和盈利中枢,进而带来业绩超预期,并且在存量博弈阶段,龙头竞争优势将更加凸显,特别是具备成本优势龙头。继续推荐海螺水泥等华东水泥股。

    玻璃:库存有所累积,价格小幅回落。企业库存本周增加72万重量箱,其中河北、山东、湖北分别增加40、9、13万重箱,其他多数区域整体出货情况较好,产销基本处于平衡状态。沙河地区禁运解除后,出货较前期略有好转,库存增幅下降。待需求恢复之后,预计库存将会逐渐下滑。

    2018年的玻璃或类似2017年的钢铁、水泥,受环保关停和集中冷修影响供给端有望在2018年实现收缩。同时更有利的是,需求端考虑到地产低库存,2018年地产竣工或表现较好,从而带来玻璃需求提升,继续推荐原片龙头旗滨集团。

    玻纤:当周期复苏遇上结构升级。与传统周期行业不同,玻纤为全球贸易品,周期较长,约8年。我们判断2018年或是玻纤需求复苏的起点。同时,由于产品差异化明显,高端产品进入壁垒较高,具备技术和成本优势的龙头企业同时呈现出更强的成长性。玻纤龙头在需求复苏和结构升级共振下有望显著受益。

    此外基于对竣工加速及地产集中度提升判断,我们认为消费建材或在2018年上半年迎来表现机会,关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树。

    风险提示:1、地产销售增速不及预期,对水泥中期需求预期形成压制;2、环保约束下的行政限产执行力度不及预期。