化工行业农药系列报告之(三):杀虫剂缘何别样红?

杀虫剂行业分析:期待产业结构优化调整杀虫剂种类繁多,包括新烟碱类、有机磷类、拟除虫菊酯类等。2017年全球农药行业回暖,杀虫剂销售额跌幅收窄,达到97.3亿美元,基本与2016年持平。

    受益海外巨头补库,2017年中国杀虫剂出口量达22.6万吨,同比增长13.0%,占国内产量的37.8%。环保高压下,国内中间体及原药生产企业均开工不顺、成本增加明显,有效供给缩减。截至今年2月份,杀虫剂价格指数上行至125.3,同比上涨43.9%。目前正处杀虫剂需求旺季,环保行动再启仍将限制供给,预计杀虫剂价格仍有上行空间,高景气持续。文中主要针对市场关注高、体量较大的杀虫剂:拟除虫菊酯及新烟碱类中的吡虫啉进行分析。

    拟除虫菊酯:替代提供新空间2015年全球拟除虫菊酯市场规模为28.5亿美元。随着高毒有机磷农药逐步禁用、新烟碱类杀虫剂被限制使用,拟除虫菊酯替代空间扩大。环保趋严,部分不达标企业停限产,供给收缩,菊酯价格大幅上涨。其中功夫菊酯当前价格25.0万元/吨,同比上涨51.5%,联苯菊酯价格38.0万元/吨,同比上涨68.9%。菊酯需求热情渐起,中间体贲亭酸甲酯价格高位,苏北某企业功夫菊酯及联苯菊酯装置停产,产品供应紧张局面进一步加剧,预计价格有望上涨。扬农化工作为菊酯龙头,可自给关键中间体,产业链完善,充分享受行业景气向好。

    吡虫啉:价格中枢有望上移2016年吡虫啉全球规模为9.6亿美元,同比下降7.2%。欧盟部分国家限制或禁止吡虫啉使用,当地需求将下滑。国内高毒拌种剂逐步退出市场,为吡虫啉提供新增需求空间。国内吡虫啉主要生产企业有海利尔、长青股份等。环保作用下,我国吡虫啉产能不断出清,2017年降至2.5万吨,同比减少9.7%。受中间体价格高位、供应收紧的强力支撑,吡虫啉2017年价格最大涨幅达到84.3%。

    目前价格回落至16.8万元/吨,随着需求旺季来临,环保督察再启依旧限制供给,吡虫啉价格有望再度上涨。

    看好杀虫剂中长期景气向好我们看好拟除虫菊酯类杀虫剂等中长期景气持续,建议把握投资机会;同时建议把握吡虫啉产能出清带来的涨价机会。A 股中相关企业包括扬农化工、长青股份等。扬农化工:公司拟除虫菊酯类市场地位稳固,产品价格大涨,显著增厚业绩;麦草畏市场快速扩大,产品放量驱动增长;优嘉项目陆续投建,加码公司成长。长青股份:公司是吡虫啉行业领军企业并配套CCMP,尽享产品涨价红利及产业链一体化优势;2014年可转债募投的项目投产,效益逐步释放;

    拟发行可转债募投麦草畏等新项目,加码公司成长。建议关注。

    风险提示:

    1. 全球农药景气度下滑风险;

    2. 环保及安全事故风险;

    3. 项目投建进度和效益不达预期风险。