福斯特:产品结构优化,新材料项目值得期待

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    月28日,公司公布2018年第一季度报告。公司18年一季度实现营业收入10.6亿元,同比增长5.79%,实现归属于母公司的净利润1.02亿元,较上年同期增长增加1.29%,基本EPS0.25元,与去年持平。

    简评

    整合资源,打通新材料产业链 公司18年战略计划明确,将通过新材料项目的建设及利用资本市场平台进行资源整合,加大力度推进感光干膜、铝塑复合膜、FCCL、有机硅材料等产品的量产建设和客户推广工作。感光干膜项目计划下半年完成一期量产产能的投放;铝塑复合膜和FCCL 年内计划年内继续开展客户推广工作,实现批量销售;硅酮结构胶产品计划年内开展量产建设;全资子公司“福斯特(安吉)新材料有限公司”完成第一期项目方案设计并争取年内开始施工建设。上述在建新材料项目在2018 年将取得突破,先发优势明显,成为公司未来新的业绩亮点,并加强公司在功能膜、新材料领域的市场地位,降低公司对光伏行业依赖性以及光伏行业周期性波动的影响。

    行业需求带动,EVA市占率稳步提升 公司2018年第一季度光伏电站发电业务主要经营数据显示,光伏胶膜销量1.34亿平方米,同比增长约12%。营收达9.16亿元,较去年同期增长约15%。随着光伏行业复苏和电站新政的出台,光伏装机量的快速增长将直接带动EVA胶膜需求增加,预计18年公司胶膜业务将延续发展势头,EVA市占率有望进一步突破。

    技术领跑,产品性能不断改善 公司注重研发创新,着力优化各类主营业务产品的性能。2017年研发投入高达1.53亿元,占营收总额3.33%。光伏业务方面,研发部和生产部紧密配合,不断完善产品的配方和工艺,推进了单玻用白色EVA的量产和客户端推广工作,改善产品性能,研发新型胶膜产品;新产品业务方面,继续增加和完善感光干膜的产品系列,FCCL和铝塑复合膜根据测试反馈不断改进工艺和设备,产品性能大幅提升,为下一步的量产化奠定良好基础。

    着手转移产能,布局海外市场 日前,泰国全资子公司已顺利完成和陶氏化学泰国公司关于烯烃薄膜资产的全部交接手续,开始独立运营烯烃薄膜相关销售和生产业务,并入光伏胶膜业务核算。预计项目将于2018 年三季度开始投产,助力公司开展海外销售业务。

    预计公司2018、2019 年的EPS为1.72、2.16 元,对应PE 为20、16倍,给出“增持”评级,目标价43.20元。

    风险提示:

    1)原辅材料成本上涨的风险;

    2)汇率风险;

    3)新材料业务进展不及预期。