机械行业周报:3月挖机销量有望超预期,重视机械优质公司“周期成长”属性
经济变化和板块表现。1-2月工业经济淡季不淡,不仅宏观层面生产、需求双双反弹,微观层面工业企业利润增速也有所回升,根据国家统计局数据,1-2月份全国规模以上工业企业利润总额增长16.1%。2018年第13周(2018年3月26日至3月30日),机械设备行业强于大盘,在所有行业中表现偏上,累计超额收益为2.72%。2018年至今机械设备行业表现偏下,累计超额收益-2.80%。
周报观点:3月挖机销量有望超预期,重视机械优质公司的“周期成长”属性:基于我们的行业判断,我们认为3月份下半旬挖掘机市场销售有望延续“火爆”的趋势,并不会出现此前市场担心的由于旺季下游开工不足而出现的“突然衰减”,考虑到3月的旺季行情,我们预计3月份主要挖掘机企业销量增速可达60-70%(1-2月合计增长约15%),我们认为主要原因包括:1)挖掘机下游涵盖的范围非常广泛,虽然基建开工可能较差,但是资源品开采、农村扶贫开发、地产施工等领域的需求仍然旺盛,从小松挖掘机利用指数、庞源租赁塔吊吨米利用率等指数来看社会保有的设备利用情况总体饱满;2)去年一整年由于主机厂商重视程度不够、液压件供给出现结构性紧缺、二手机市场饱和等因素,新设备销售出现了较严重的“缺货”现象,尤其是大中挖的缺货情况一直持续到今年旺季,需求的释放更加“细水长流”;3)主要经销商从去年三季度开始就在为旺季准备库存,3月份是“必争”的一个月份,供给相对于前几个月相对充分。我们从主要零部件供应商了解到,3月份挖机需求旺盛,4月份挖机配件订单环比“反季节性”上升,并且订单能见度长达三个月,一方面反映主机厂对于后市需求的普遍看好,另一方面也反映出核心零部件的紧缺状态。从年后开始机械板块整体表现平淡,我们认为反映出市场对于周期的悲观预期,对于周期性较强的机械品种选择了避险,然而我们认为一方面由于此次机械复苏周期的背景是低杠杆、存量去化下产能的自然升级,并且宏观的紧缩未来不可能是2011年之后“抽离式”的做法,中长期看未来机械的需求更可能是窄幅波动向上的走势,另一方面我们认为需要重视优质机械公司的“周期成长”属性,即经过2012-2015年行业低谷期熔炼的优质机械公司已经具备了更强的抗周期性,并且通过16年至今的景气复苏实现或正在实现关键性新品的突破,如恒立液压的高压泵阀、三一重工的485大挖、浙江鼎力的臂式AWP等,正在打开新的成长空间。我们认为“周期成长”属性的优质机械公司成长边界明显抬高,应该给予更宽松的估值体系,并且市场担心周期性影响出现的调整正好提供了良好的关注时机。沿着“周期成长”的逻辑,我们继续建议关注恒立液压、三一重工、浙江鼎力、日机密封和艾迪精密。
创业板风险偏好提升,主抓“智能制造”+“半导体设备”两大主线投资机会。根据国家统计局数据,2018年1-2月国内工业机器人产量达18770万台,同比增长25.1%,我们认为以国内工业机器人为代表的智能制造行业仍保持较高景气度,经历了两年多时间的估值消化后投资机会重现,主题投资与成长投资并重,我们建议关注具备竞争优势的产业链龙头,包括埃斯顿、机器人、拓斯达、快克股份、黄河旋风等。此外,半导体行业再迎政策利好刺激,财政部等三部门发布关于集成电路生产企业有关企业所得税减免的政策,对行业发展形成实质性的支持。我们认为国内发展科技产业自主可控背景下,半导体产业趋势向上已经明确,建议重点关注设备相关投资机会,建议关注晶盛机电(半导体单晶炉)、精测电子、长川科技(检测设备)等。
本周首推标的:恒立液压,三一重工,浙江鼎力,日机密封,中集集团,康尼机电,黄河旋风,快克股份;建议关注:伊之密。
恒立液压:1-2月挖掘机月度销量继续高增长,为公司新产品和新市场业务提供增长空间;浙江鼎力:高空作业平台市场仍处放量期,作为龙头公司,18-19年有望进入新产品投放周期;三一重工:高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏,市场占有率快速提升,工程机械最受益“一带一路”的龙头企业。中集集团:安瑞科弹性向上,主业复苏;康尼机电:机电一体化主业跟随城轨交付和新能源汽车回暖有望进入爆发期,并购龙昕科技符合手机后壳“非金属化”趋势;快克股份:3C自动化行业新星,业绩持续高增长。日机密封:国产机械液压密封件龙头,受益民营大炼化的投产计划,有望成为密封件平台型企业。
建议关注标的池:华铁股份,杭氧股份,山东威达,中铁工业,郑煤机,建设机械,联得装备,美亚光电,弘亚数控,华东重机,中国中车
华铁股份:改名华铁股份通过股东大会审议,公司第一高铁零部件平台布局坚定;杭氧股份:下游冶金、化工回暖明显,石油炼化和煤化工提供强劲需求增量,气体价格弹性大;黄河旋风:本部金刚石需求旺盛带动收入迅速增长,智能制造订单交付提速,经营质量改善,期待产品集中交付兑现高增长。郑煤机:下游煤企盈利修复提振设备需求,收购博世资产扩展汽车零部件布局;建设机械:行业复苏期庞源租赁量价齐升具备较大盈利弹性,利用上市平台不断扩充资产规模扩大行业第一竞争优势,有望成长为中国的“联合租赁”;联得装备:国内模组设备龙头企业,业绩弹性大;美亚光电:口腔CT销售放量明显,医疗影像设备平台初现雏形。华东重机:完成收购3C加工装备龙头润星科技,业绩弹性大。
风险提示。固定资产投资下行、汇兑风险、海外竞争对手扩产。