电子制造行业一周半导体动向:从海外龙头公司一季报看行业景气周期/当前时点审视北方华创的“戴维斯双击”

以存储/逻辑/模拟三大领域分别看各自景气度荣枯

    我们选取7家龙头公司做深入分析,选取的逻辑在于我们认为从行业层面上分析,足够支撑半导体产业的各个维度。我们认为半导体产业将围绕下游“数据”的产生/传输/存储/分析而被拉动发展,而其所对应的芯片集中于存储/逻辑/模拟三大品类。

    北方华创是我们半导体跨年度投资主线的核心品种,我们深度看好公司在短中长期逻辑下的成长与股价带来的共振。适逢公司发布2018年一季度报告,我们深入细拆公司业绩增长背后的逻辑,并参考海外龙头企业AMAT和LamResearch成长过程中,每阶段估值的与业绩的情况,认为当前时点下,北方华创有望迎来戴维斯双击。

    设备公司在第一阶段早期扩张期时,享受高估值溢价。以LamResearch为例,从1991-2000年间公司的净利润情况和股价表现来看,即便在公司净利润出现负值的情况下,由于市场看好泛林研究的长期发展,公司股价依然呈现快速增长状态。

    第二阶段,当设备企业进入成熟稳定期时,其估值与下游半导体周期之间呈反向关系,而股价的上涨由资本周期开支带动的业绩上涨推动。类比海外龙头公司的成长,我们认为北方华创正处于早期设备型企业享受高估值溢价阶段,同时新一轮半导体资本开支周期带来公司业绩的高速增长,公司将迎来估值提升和业绩高增的戴维斯双击投资建议:ASMPacific(H)/中芯国际(H),北方华创/精测电子,圣邦股份,通富微电/长电科技,纳思达,风华高科/艾华集团,紫光国芯/兆易创新,三安光电,长川科技,扬杰科技/捷捷微电,环旭电子,江丰电子

    风险提示:半导体行业发展不及预期,产业政策扶持力度不及预期,宏观经济导致资本开支不及预期。