纺织制造行业:服装板块大涨背后的一些投资机会

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吕明,郭彬 日期:2018-05-18

板块表现优秀,站在当前时点如何投资?

    年初至今,服装家纺板块(801132.SI)显著跑赢沪深300及上证指数,四月初以来相对收益明显,我们年初行业报告《纺织服装板块迎来多重利好,机会来临买什么?》中已经阐述了在当时“行业复苏+板块超跌+估值底部+机构低配”的背景下,板块将迎来崛起。在板块表现优秀,观点得到印证的当下,我们认为本轮行情主要的驱动因素仍是行业估值修复+行业复苏下龙头公司业绩优异。经历一波涨幅后,很多公司估值已经不便宜,那么目前我们的投资建设是什么呢?我们继续推荐:水星家纺,开润股份,歌力思,南极电商,太平鸟,海澜之家,维格娜丝。

    服装零售数据向好,支撑行业基本面。2018年4月零售数据公布,社会消费品零售总额同比增长9.40%(-1.3pct),从结构来看,服饰类商品零售额同比增长9.2%,增速较17年全年提高1.4pct,今年以来,服装零售分项增速整体保持上升趋势,显示出行业终端消费良好,支撑龙头企业基本面。

    板块估值近两年低点,机构配置偏好低点回升。2017年底基金持仓数据,纺服板块持仓48.9亿元,占基金持仓整体比重0.26%,排名居行业最末位,悲观预期已经通过资金对板块的配置比例充分体现。而截至2018Q1,基金持仓纺织服装行业,按照基金重仓股口径,期末基金持股纺织服装板块74.5亿元,较期初(即2017年底)48.9亿元,增长+52.4%,显示出对于纺织服装板块,机构资金偏好明显提升,板块配置价值被进一步认识。

    站在当前时点,纺服板块崛起应该买什么?

    水星家纺:目前对应18年估值22倍,预计未来两年净利润复合增速25%左右。家纺行业未来增长主要来源于电商渠道以及低线城市消费升级。水星家纺在电商渠道收入占比行业最高、增速最快;另外,水星家纺起源于低线城市,渠道下沉具备优势。预计2季度收入、净利润增长20-25%。

    开润股份:目前对应19年估值32倍左右,预计未来两年净利润复合增速50%。小米即将登陆港股,作为小米生态链最大的生活消费品公司,预计利于提升开润股份的估值以及关注度。预计18年B2C业务收入增速或超过100%,B2B业务收入增速20%,润米90分的新品类、硕米稚行的新产品、B2B与名创优品合资公司的业务有望超市场预期。

    歌力思:我们判断4月主品牌同店增速略有下滑(4月主品牌收入增13%,EdHardy收入增20%+),但预计全年净利润仍能有25%左右增长。公司受益于中高端女装行业景气度高,随着Laurel、IRO等新品牌逐渐成熟,预计未来三年净利润复合增速25%。

    南极电商:目前估值28.5倍,预计未来两年净利润复合增速50%+。截至2018年5月15日,公司GMV49.45亿,我们测算同比增长65%。公司商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模GMV仍高速增长印证商业模式壁垒。另外,在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益于低线城市人群的消费升级以及对高性价比产品的追求,增长动力强劲,有望成为A股最具代表性的高成长新零售公司。

    投资建议:水星家纺,开润股份,歌力思,南极电商,太平鸟,海澜之家,维格娜丝。

    风险提示:天气影响,行业回暖不达预期。

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