银行业1Q18货币报告点评:贷款利率持续上升,同业存单监管将全覆盖

信贷需求旺盛,贷款利率持续上升信贷需求旺盛。1Q18经济稳中向好,部分表外融资转向贷款,信贷需求旺盛,1-4月份新增贷款达6.04万亿,同比多增7200亿。1Q18金融机构RMB贷款余额达125万亿元,YoY +12.8%,增速较上年末提升0.1个百分点。受持续的房地产调控影响,个人房贷增长放缓,1Q18同比少增1730亿。

    贷款利率持续上升。受经济稳中向好、信贷需求旺盛等影响,3月份金融机构企业新发放贷款加权平均利率达5.96%,较上年12月上升21BP,上升较快;个人房贷利率达5.42%,上升16BP,贷款利率仍处于上升通道。

    18年3月,企业贷款利率已较16年9月上升74BP,个人房贷利率上升了90BP。而2017年上市银行存量贷款收益率普遍不到5%,四大行更是不到4.3%。随着贷款到期重定价,预计资产收益率有望明显上升,支撑息差走阔。

    降准仍可期,货币政策料不会明显宽松央行提及,“通过降准置换MLF 进一步增加了银行体系资金稳定性,优化了流动性结构等。”一方面,4月末MLF 余额仍达4万亿,仍有降准置换的必要;另外一方面,当前法准率仍较高,有较大降准空间。我们认为,再次降准可期,可降低银行负债成本,从而降低企业融资成本。

    央行强调,保持货币政策的稳健中性,管住货币供给的总闸门。尽管有定向降准等,3月末金融机构超额准备金率为1.3%,环比明显下降。考虑到当前经济稳中向好,去杠杆防风险仍是重心,料货币政策不会明显宽松。

    同业存单纳入MPA 考核全覆盖,影响有限央行拟于1Q19起将资产规模5000亿以下金融机构发行的同业存单纳入MPA 考核,此前已从1Q18起将资产规模5000亿以上金融机构的同业存单纳入。这意味,1Q19起同业存单纳入MPA 考核将实现金融机构全覆盖,进一步限制资金空转行为,含同业存单的同业负债占比不高于三分之一。

    由于上市银行资产规模低于5000亿的较少,大多1Q18已开始实施,对上市银行新增影响较小。此外,强监管之下,银行业回归本源,多数已在压缩同业负债规模,总体达标压力较小,预计影响有限。

    投资建议:三重底,反转行情或已开启我们认为,银行股或是业绩、估值、机构持仓的三重底,6月MSCI 纳入A股,分红以及资管新规落地等催化,反转可期。本周A 股银行板块(中信银行指数)上涨2.6%,反转行情或已悄然开启。

    力推业绩改善大且近期回调多的四大行(龙头集中)和零售银行龙头(平安招行宁波),关注业绩改善大的上海、中信H 股。

    风险提示:经济超预期下行导致资产质量显著恶化;存款成本快速抬升等。