化工行业周报:油价创新高,丙烯腈、丁二烯、甲苯等石化产品上涨,首推中国石化
市场回顾:上周,化工板块上涨0.19%,沪深300指数上涨0.20%,化工板块与同期沪深300指数基本持平。年初至今,化工板块累计下跌5.39%,沪深300指数累计下跌6.51%,化工板块跑赢同期沪深300指数1.1个百分点。海外公司行情:上周国际石油企业方面,埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为77.79美元、69.76美元和44.22美元,动态PE分别为16.20、18.97和46.31,动态PB分别为1.76、1.47和1.59;道达尔和雪佛龙收盘价分别为62.95美元和126.62美元,动态PE分别为18.85和23.83,动态PB分别为1.31和1.63。
产品价格和价差:价格方面:液氯-华东的价格上涨至200元/吨,周涨幅19900%;丙烯腈-上海石化的价格上涨至16000元/吨,周涨幅14.29%;甲苯国内-华东的价格上涨至6000元/吨,周涨幅7.14%;电解锰-无锡的价格上涨至12400元/吨,周涨幅6.90%;电解锰-市场均价上涨至12132元/吨,周涨幅6.79%。价差方面:上周聚酯切片价差上涨216元/吨,周涨幅53.2%;电石法PVC价差上涨180元/吨,周涨幅10.4%;己内酰胺价差上涨52元/吨,周涨幅0.48%。
行业观点:2018年4月26日,发改委发布通知,自4月26日24时起,每吨汽油价格上调255元、柴油上调245元。折合90号汽油每升上调0.19元,92号汽油每升上调0.20元,95号汽油每升上调0.21元,0号柴油每升上调0.21元。国内油价上调与国际原油价格上行密切相关,4月初国际油价由于上旬市场不稳定曾一度下滑,但在4月中旬以后,中东地缘政治局面趋于紧张,同时美元价格下挫,再加上OPEC言论利好油市,国际原油价格不断攀升。布伦特原油月涨幅达到6.60%,年初至今则上涨了11.77%,26日布伦特油价收于74.74美元/桶。再加上丙烯腈、丁二烯价格上涨,进一步利好石化企业,我们推荐中国石化(600028.SH):上游受油价提升弹性较大,产品价格提升使得炼油、炼化和销售板块盈利改善。此外,我们看好有机硅和玻纤需求稳步增长、盈利能力向好的细分领域,推荐关注新安股份(600596.SH)、合盛硅业(603260.SH)和中国巨石(600176.SH)。
中国石化(600028.SH):全球石油石化行业巨头,受益于原油和成品油价格提升。公司2017年油气当量达到4.46亿桶,同比增长3.4%,其中天然气产量9125亿立方英尺,同比增长高达19.1%。国际油价创新高,公司上游板块有望扭亏为盈。此外,公司炼油和销售板块因油品质量升级、柴汽比降低以及成品油价格提升,中低油价下炼油业务毛利率处于历史高位。公司在国内拥有三万多座加油站,属全国最多,若该板块上市将实现价值重估。新安股份(600596.SH):公司是有机硅和草甘膦双龙头,一体化优势和协同效应显著。新安股份目前拥有有机硅单体产能34万吨/年,占全国总产能的12%,是国内有机硅行业龙头;拥有草甘膦产能8万吨/年,占全国总产能的11.4%,是国内最大的草甘膦生产企业。公司围绕有机硅单体合成,搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,有效实现成本控制,提升综合竞争力。公司在有机硅和草甘膦的生产中实现资源循环利用,将草甘膦副产物氯甲烷用于有机硅生产,同时又将有机硅副产物盐酸回收精制后用于草甘膦生产,协同效应强竞争优势显著。
合盛硅业(603260.SH):合盛硅业主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售,是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一,公司是我国目前最大的工业硅生产企业。近年,公司积极布局,产能增加迅猛。在有机硅方面:公司泸州合盛有机硅装置改造项目已经完成并于报告期内正式投产,产能增加13.00万吨;鄯善基地10万吨硅氧烷及下游深加工项目正在开展中,预计2020年3月全部投产。同时公司工业硅产能从2014年的20万吨增长至2017年的近35万吨,2017年公司工业硅项目的产能利用率达到了119.09%。鄯善基地40万吨工业硅产能预计2018年全部投产,届时公司工业硅产能将高达75万吨,从而超过Ferroglobe成为全球排名第一的工业硅生产商。同时,公司在新疆鄯善地区分别进行40万吨工业硅生产线及2×350MW热电联产项目的建设,形成了“煤-电-硅”一体化的循环经济产业群,确保公司在行业内具有独特的产业链配套优势和规模优势,有效实现成本控制。
中国巨石(600176.SH):公司是玻纤行业龙头企业,世界范围内玻纤市场份额占比达到20%以上。公司全面布局国内市场,在九江、桐乡、成都和埃及等地分别建设生产线,引入高效生产管理方法,持续降低生产成本,2014-2016年玻纤产品综合毛利率分别为35.3%、40.2%和44.5%,呈逐年上升趋势,公司行业内综合竞争力持续提升。公司现已完成埃及三期项目建设,总产能达到20万吨/年。埃及项目产品销往欧洲、土耳其和中东等市场;公司规划在美国南卡罗莱纳州投资3亿美元建设8万吨年产能的玻纤生产线,预计于2018年底投产,将有效降低美国区域玻纤销售库存周期并受益美国税改政策,进一步提升公司产品在美国的市场竞争力;2017年8月公司公告预计在印度新建10万吨/年无碱玻纤纱产线,实现海外项目持续扩产,全球市场服务能力整体提升。
行业推荐评级及投资方向:化工行业面临的宏观经济环境平稳,近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业,迎来供求平衡临界点,价格弹性大。布伦特原油价创新高,受益于环保政策趋严,多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平,处于历史库存低位,行业景气度显著改善。另一方面,行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动,行业整体盈利能力继续改善,维持行业“推荐”评级。
风险提示:相关政策落地不及预期;同行业竞争加剧风险;项目进展不及预期,产品价格大幅下跌;中美贸易战持续。