TCL集团:变革转型初显成效,盈利能力改善明显

业绩增长符合预期,盈利能力有所上升。

    2017年收入1,115.8亿元(YoY+4.8%),归母净利润26.6亿元(YoY+66.3%),净利率2.4%(YoY+0.9pct);拟每10股派发现金红利1元(含税),共计分配利润13.5亿元。拆分来看,收入端公司多媒体、通讯、面板、家电、通力、销售及物流业务增速分别达23.5%、-26.5%、17.6%、31.6%、39.4%、-0.1%,其中盈利能力较强的业务增长较快。

    2017Q4单季收入293.6亿元(YoY+2.0%),归母净利润7.6亿元(YoY+1084.5%),净利率2.6%(YoY+2.4pct)。

    2018Q1单季收入256.3亿元(YoY+0.9%),归母净利润7.3亿元(YoY+63.2%),净利率2.9%(YoY+1.1pct)。其中收入端多媒体、面板、家电、通力业务增速分别为16.5%、-1.2%、18.9%、34%。

    华星光电驱动业绩增长,资本结构优化更添一筹。

    根据2017FY年报显示,华星光电2017年实现收入305.7亿元(+36.9%),净利润48.6亿元(YoY+108.7%),为TCL集团贡献归母净利润约39亿元,为上市公司归母净利润的1.5x,但通讯业务亏损较重整体抹平了华星的业绩贡献。考虑到公司2017Q3增发股份增持华星光电10%的股权,同时转移了TCL通讯49%的股权,资本结构的改善叠加通讯业务的大幅减亏,2018年公司盈利能力有望整体得到进一步的改善。

    盈利预测。

    我们看好黑电大年复苏逻辑以及公司变革转型带来的资产结构优化及通讯业务减亏,预计2018-2020年归母净利润分别为41.1、46.0、51.0亿元,对应EPS为0.30、0.34、0.38元,最新收盘价对应2018年PE为10.9x,PEG小于1具备性价比,给予“谨慎增持”评级。