基础化工行业17年报及18年一季报综述:高景气之下,更值期待

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马太 日期:2018-05-16

基础化工:2017高景气,2018有期待2017年化工行业营收&利润均大幅增长,2018年一季度景气延续。2017年,全球经济企稳和国内经济平稳,在国家供给侧改革和原油等大宗品价格回升推动下,基础化工板块整体表现靓丽,营业收入和归属净利润均保持高速增长。

    根据Wind数据,2017年,基础化工(中信)板块营业收入合计为12,298.7亿元,同比增长44.7%,归属净利润为752.3亿元,同比增长236.3%,毛利率为20.4%,较前一年增加2.8pct。2018年Q1,化工板块景气延续,营业收入为2,889.2亿元,同比增长10.6%,归属净利润为260.8亿元,同比增速长50.5%。

    子行业众生相:2017亮点纷呈,2018值得期待2017年,供需改善之下,子行业营收均实现正增长。2017年,在国家层面的供给侧改革政策和环保治理推动下,基础化工行业产能出清,行业供需格局和景气度大幅改善。中信分类下25个子行业(剔除维纶)营业收入大多实现正增长,其中同比增速位居前列的子行业为氨纶、涂料油漆、聚氨酯等。业绩方面,纯碱、氟化工、聚氨酯表现亮眼,特别是聚氨酯规模和增速均位居行业前列,这主要是由于MDI高景气,行业主体公司万华化学业绩大幅增加。

    2018年景气延续,农药、氮肥、聚氨酯等行业表现亮眼。2018年一季度,受环保治理导致供给收缩等因素影响,基础化工行业继续保持高景气。25个子行业营业收入也大多保持正增长。业绩方面,农药、聚氨酯、氯碱、氮肥继续表现亮眼,业绩同比大幅增长,钾肥亏损额同比减少。细辨之下,下游需求韧性和此轮景气后企业行为理性化将使行业供给格局集中度提升,景气值得期待。

    投资建议:景气为本,重点仍在供给端化工板块投资以行业景气为先,预计2018年需求将仍以平稳为主,重点仍在供给端。投资上,看好涤纶长丝、农药、橡胶助剂、有机硅、醋酸。(1)涤纶长丝:纺企开工高位,长丝库存走低,价差继续扩大,关注桐昆股份。(2)农药:苏北某企业部分农药产品停车,预计菊酯价格有望上涨,关注扬农化工。(3)橡胶助剂:山东等主产区环保收紧,供给优化,龙头受益,关注阳谷华泰。(4)醋酸:下游PTA等消费增速快,近两年基本无新增产能,供需改善,关注华鲁恒升等。

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