半导体行业:读完7家海外半导体龙头公司财报,我们对半导体景气周期做出判断

以龙头公司的财报分析判断行业景气度

    我们对于全球半导体行业的追踪建立在数据和方法论的基础上,对于行业景气度的判断依据之一是行业龙头的指引和运营。我们在详细拆解了8家海外龙头公司的一季报之后,对于行业的景气度判断给出判断,指引在下一阶段的投资。

    从历史角度看,科技世界中没有比半导体行业更容易受周期性的繁荣和衰退的影响了。在年景好的时候,价格上涨,公司增加产能,新的参与者进入,通常是从亚洲不同地区(70年代的日本,80年代的韩国,90年代的中国台湾,以及最近的中国大陆)。过往而言,过度资本在周期顶部进入,引起了相对较差的总行业回报。

    但另一方面,我们看到在当下新兴增长的需求仍然具有很强的动能。围绕第三次产值跃迁(2017年半导体产值突破4000亿美金)背后的推手在于“数据”。数据的爆发式增长带来四个方向的半导体芯片用量激增(数据产生/传输/存储/分析)。因此往后看需求端的话,认为增长是永无止境的。

    因此在当下时点,对于中短期时间维度,我们需要从微观层面向上判断,以龙头企业的指引和实际运营情况来做价值判断依据,从而分析短中期下行业趋势和变化

    以存储/逻辑/模拟三大领域分别看各自景气度荣枯

    我们选取7家龙头公司做深入分析,选取的逻辑在于我们认为从行业层面上分析,足够支撑半导体产业的各个维度。我们认为半导体产业将围绕下游“数据”的产生/传输/存储/分析而被拉动发展,而其所对应的芯片集中于存储/逻辑/模拟三大品类。

    选取三星和海力士,对于存储行业的周期性和成长性能给予足够支撑的数据,从而做出当下最详实的判断选取台积电和高通,针对性的分析逻辑类芯片在新兴分析处理/传统应用市场的情况,两者都是智能手机浪潮下成长起来的核心公司并对产业格局变化产生重要影响,观测智能手机/高性能计算芯片等最大量应用场景下带来对半导体行业的拉动有重要意义。

    选取德州仪器,从市值最大的模拟公司/经济的晴雨表维度看待下游的拉动,增长中的价值。

    选取LAMResearch和ASML,从上游设备商的前瞻性判断下游半导体行业的景气度。选择LAMResearch,是因为其产品更有效针对存储市场/选取ASML,其产品可以对逻辑代工做进一步的解释

    风险提示:半导体行业发展不达预期;财报数据不能完全解释行业情况。