化工行业周报:继续看多周期景气龙头+新材料真成长

类别:行业研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王席鑫,孙琦祥,肖晴 日期:2018-05-16

周期行业盈利依然稳健:大的背景是目前化工仍然处于去产能周期,未来2-3年都暂时看不到新的投产高峰,在需求端不出现大幅回落的背景下,预计整体化工周期行业将维持较高的景气中枢,盈利的均衡点要比往年要更好,波动幅度也相对更加平缓。

    龙头公司业绩持续超预期:进入4月以来化工龙头公司18Q1几乎全面超出市场预期,昨日的扬农化工同样超预期,包括桐昆、恒力、恒逸、龙盛、新安、鲁西、华鲁、阳谷华泰等等。而此前市场悲观的情绪下导致龙头公司在超预期下股价依然明显回调,多数在20-30%以上,从而带来了修正性的投资机会。

    需求端的负面看法有望扭转:高层会议商议“扩大内需”以及上周的“降准”在一定程度上扭转了市场对于需求端非常悲观的看法,从而影响了市场对于周期价格和景气的预期。

    青岛重要会议有望对供给形成冲击:6月青岛将召开重要会议,预计山东相关区域可能从5月开始形成一定的供给冲击,对本已供需较为紧张的类似橡胶助剂、纯碱等品种形成利好。

    具体看好品种:1)民营炼化:油价中枢提升,PTA产能停滞供需改善都将提升行业盈利水平,同时18Q2淡季较低的价差和预期将给予较好的下半年布局机会,目前桐昆股份已经回落至17年Q3时底部的当年11倍PE水平,且整体民营炼化在18年底将进入扩产高峰期同时带来高增长。具体标的:桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、中国石化、荣盛石化、卫星石化。2)周期龙头:我们上两周连续发布了纯碱及有机硅行业深度报告,看好行业盈利趋势,同时我们认为橡胶助剂等存在较大预期差。周期龙头公司目前按照18Q1的盈利看动态估值已经全面低于8-10倍的估值水平,处于历史的底部区域。具体看好标的:三友化工、新安股份、华鲁恒升、鲁西化工、浙江龙盛、阳谷华泰、花园生物等。

    大的方向上,我们认为周期、成长会更为均衡,不会一边倒。我们持续看好的成长股:新纶科技、飞凯材料、光华科技。

    风险提示:宏观经济增速低于预期、产品价格大幅波动、国际油价暴跌、新项目建设进度不及预期等。

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