贵阳银行:盈利维持高增长,资产质量平稳

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明,林瑾璐 日期:2018-05-16

事件:

    贵阳银行公布17年年报和18年一季报:2017年:实现归母净利润45.31亿,YoY+23.98%,拨备前利润88.8亿,YoY+20.6%;营收124.77亿,YoY+22.82%。17年净息差2.67%,同比下降21BP;拟现金分红0.33元/股,分红率16.8%。1Q18:实现归母净利润11.60亿,YoY+19.95%,拨备前利润24.7亿,YoY+16.8%;营收32.32亿,YoY+11.72%。一季末,总资产约4600亿,较年初下降0.81%;不良率1.51%,环比上升17BP,拨备覆盖率254%,环比下降15.6pct,核心一级资本充足率9.46%。

    点评:

    一季度净利润增速维持较高水平,符合我们预期。1Q18盈利的主要贡献仍来自较高的生息资产同比增速(生息资产同比去年增长19%)。此外,1Q18资产减值计提力度较17年有所下降,对盈利有一定正面贡献。负面贡献则来自净息差同比下行以及中收增长的拖累。中收方面,我们认为或由于较高的理财资金成本影响理财中收收入表现。

    规模放缓,重在资产负债结构调整。1Q18负债端,存款较年初下降1.9%,其中企业活期存款时点值较年初下降18.7%,降幅较大,或与公司资产端投资结构调整有关。1Q18投资类资产较年初微降,贷款较年初增长5.8%。

    1Q18净息差环比下行,主要是负债成本率有所上升。我们测算1Q18净息差2.68%,环比4Q17单季下行13BP,主要是负债端成本率环比上行较快,或与行业性的存款竞争加剧有一定关系。资产端收益率仍处于上行通道,1Q18测算资产收益率环比上行6BP,维持平稳上行的趋势。

    1Q18不良率略有回升,关注贷款双降,资产质量仍较平稳。17年公司不良确认趋严,17年末逾期90天以上贷款/不良已小于100%。在此基础上,年末不良率仍环比持平于1.34%,且较年初下降8BP。17年核销处置力度仍较大,加回核销不良贷款生成率1.38%,同比大幅下降152BP。1Q18不良率环比上升17BP至1.51%,我们认为主要是关注类贷款迁徙为不良所致。1Q18关注贷款余额和占比较年初均有所下降,其中关注类贷款余额下降7.1%,关注类贷款占比较年初下降39BP至2.80%。公司整体资产质量情况仍较平稳。1Q18拨备覆盖率为254%,较年初下降15.6pct,拨备仍较充足。

    投资建议:ROE水平较高,给予增持评级

    1Q18业绩持续高增长。1)规模增长略放缓,重在结构调整。2)受益区域经济发展优势,未来资产收益率仍有望缓慢上行。存款竞争加剧背景下,息差或平稳略下行,仍有望领先上市行。3)中收增长或承压。4)资产质量平稳。拨备计提压力不大。我们将18/19年盈利增速由20.5%/20.1%下调至16.9%/17.9%,对应18年BVPS12.99元/股,考虑公司ROE处于上市行较高水平,给予1.2倍18年PB,对应目标价由18.2元调整为15.6元/股。

    风险提示:经济下行超预期导致资产质量恶化;监管趋严影响市场情绪等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601997 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 39 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 持有
五粮液 32 买入 买入
伊利股份 31 持有 买入
比亚迪 31 持有 中性
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 买入
上汽集团 26 买入 买入
万科A 26 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 632 82 338
汽车制造 461 34 276
电子器件 430 53 249
钢铁行业 410 29 254
化工行业 383 46 162
建筑建材 376 44 195
金融行业 360 24 172
生物制药 323 57 163
房地产 277 25 203
机械行业 274 52 125
食品行业 272 22 110
煤炭行业 259 28 111
酿酒行业 252 17 126
家电行业 231 14 145
商业百货 201 32 108
酒店旅游 195 20 62
有色金属 188 38 62