公用事业行业水环境投资策略报告:戴维斯双击已到,水环境布局正当时

建设“美丽中国”,万亿水环境治理是主战场。在十九大报告里,习近平提出“建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计”,生态环境将进入快速发展阶段。在2018年政府工作报告中,污染防治作为三大攻坚战之一,其中碧水保卫战得到重视,我们认为水环境治理是主战场,市场空间高达2.5万亿元。同时2018年4月,生态环境部成立,整合了各部门生态环境管理职能,有望解决多头监管下执行力度低效的问题,预计水环境治理万亿市场的落地执行效率将大大提高,项目释放有望加快。

    水环境治理多采用PPP模式,新政对其影响不大。水环境项目多采用PPP项目。从财政部入库项目看,污水处理数量最多,黑臭水体治理规模最大。财政部新发布92号文规定三类项目不得入库,对已经入库的五类项目进行清库。水环境治理项目里,污水处理基本上是使用者付费,部分地区纳入政府付费的范畴,我们认为影响不大。水环境综合治理虽然绝大多数是政府付费,以南宁那考河为例,其后续是按效果付费。从付费方式以及目前入库执行的情况来看,我们认为清库行动对水环境治理类项目影响不大。

    细分领域存在投资机会。水环境综合治理项目单个金额大,项目繁多,跨界和抱团是发展趋势,看好具备资质和项目经验的龙头企业。农村污水处理率只有20%亟待提高,市场空间1627亿元,推荐率先布局具备经验优势的企业。在环保督查和排污许可证背景下,工业废水有望复苏,看好市场集中度提升下的龙头企业。

    水环境行业有望迎来戴维斯双击。目前环保行业估值和机构持仓已处于历史低位,其中水环境板块表现抢眼,近三年业绩复合增速达到30%,主要是因为2015年颁布“水十条”后,2016-2017年是上市公司的订单快速增长期,我们认为未来两年是订单转化为业绩的爆发期,水环境有望成为环保行业业绩最为确定的板块之一,随着PPP清库结束,行业将走向规范发展,同时定向降准改善融资环境,以PPP为代表的环保行业有望迎来政策面的边际改善和估值修复。再加上雄安新区进入实质性推进阶段以及5月中旬环保大会召开,环保行业的投资情绪将会提升,水环境行业有望迎来戴维斯双击。

    行业评级及投资策略:我们认为水环境领域有望迎来业绩与估值戴维斯双击,维持水环境行业“推荐”评级。我们建议从两条主线依次进行布局。1)水环境综合治理是水处理、生态、园林等的系统工程,推荐低估值业绩稳健的行业龙头【碧水源】和【东方园林】;2)推荐细分领域订单充足业绩高增长有望实现从黑马向白马转变的成长股【国祯环保】和【博世科】

    重点推荐个股我们重点推荐水环境领域龙头【碧水源】以及具备高成长性的【国祯环保】和【博世科】

    风险提示:水环境政策推进不达预期、PPP政策不及预期、上市公司业绩不达预期、宏观经济下行风险。