坤彩科技:Q1经营延续稳健,Q2高端有望放量

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2018-05-16

事件描述2018Q1公司实现营业收入1.2亿元,同比增长13.5%;归属净利润3659万元,同比增长39.3%;扣非归属净利润2861万元,同比增长20.5%。

    事件评论

    收入延续稳健增长。1季度收入增长相对稳定,延续去年增长态势,主要源于有效生产时间同比减少、高端产品尚未显著放量及人民币升值影响。公司已进入主流汽车涂料供应商,预计后续高端产品将迎来显著放量,收入增速也有望迎来加速。经营活动产生的现金流量净额约0.3亿元,同比增加132%,显示公司经营状况良好。

    毛利率环比持平,产品提价和结构调整有望改善盈利。1季度毛利率同比下降3.1个百分点,环比基本持平,主要源于去年原材料价格上涨和人民币升值影响。公司公告自2018年6月1日起上调部分产品价格约5%,我们认为可有效地抵御人民币升值影响。由于部分产品提价和高端产品占比提升,我们预计毛利率环比将迎来改善。期间费率同比下降4.3个百分点,销售、管理、财务费率同比下降0.1、1.9、2.2个百分点。此外其他收益同比增加约663万元,主要源于政府补助增加。

    打破高端市场垄断格局,公司已进入收获期。珠光材料高端应用包括汽车涂料、化妆品等,汽车涂料认证周期长且认证成本高,产业链进入壁垒高。2017年公司推出西拉玛雅系列,以特殊硅铝酸盐片状材料为基材,打破全球该系列产品独家垄断的局面,成功打入高端汽车涂料市场。

    随着产品步入稳定生产和供应,公司已进入收获期,有望引领产业变革。

    制造升级与全球扩张之路。看好坤彩科技全球竞争力和产业变革机会。

    公司具备全球领先性价比优势,随着技术和市场的突破,逐步打破海外龙头企业对高端市场的垄断,有望重塑全球竞争格局。产品结构大幅优化,伴随而来的将是收入和盈利的显著提升,业绩有望迎来较快增长。

    预计公司2018-2020年EPS 为0.40、0.62、0.90元,对应PE28、18、12倍,维持买入评级。

    风险提示:

    1. 高端市场开拓不及预期;

    2. 汽车产量大幅下降。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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