医药生物2017年报&2018年一季报业绩回顾:收入、利润提速,全行业景气度回升,继续推荐优质成长与稳健价值

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:闫天一 日期:2018-05-16

本期投资提示:

    2017年全年行业业绩增速持续提升,2018年一季度利润增速加快:2017年全年医药板块实现营业收入10617亿元,同比增长16.7%;实现净利润970亿元,同比增长37.4%,实现扣非净利润798亿元,同比增长31%。分季度来看,2017年1Q、2Q、3Q、4Q收入增速分别为20.6%、21.1%、23.7%、5.4%(受商业板块四季度增速为负影响),扣非净利润增速分别为19.6%、43.8%(16年二季度受中药板块影响基数低)、29.8%、29.4%。

    2018年一季度医药板块实现营收3001亿元,同比增长22.7%;实现净利润268亿元,同比增长39.1%;实现扣非净利润260亿元,同比增长42.7%。

    2017年全年和2018年一季度子行业和个股严重分化:(1)医疗服务:业绩表现最好,17年全年和18Q1收入增速分别为50.8%、44.6%,扣非净利增速分别为69%、135%。国家医改促进医疗服务行业大发展,民营资本进入医疗服务行业,药品零差率等促进医疗服务行业高增长。(2)生物制药:17年全年和18Q1收入增速分别为36.6%、60.5%,扣非净利增速分别为36.9%、47.1%。疫苗行业经历山东毒疫苗事件影响,16Q2-17Q1业绩受到影响,从17Q2开始恢复性增长;血制品行业受到两票制及进口人白挤压,行业处于渠道调整期,预计随着渠道调整和产品结构优化,今年下半年开始逐渐恢复。(3)医药商业:17年全年和18Q1收入增速分别为12.7%、13.4%,扣非净利增速分别为11.2%、3.2%。两票制下分销业务受到影响,行业格局加速变革,龙头公司受益,并购和整合主线贯穿整个行业的发展。(4)医疗器械:17年全年和18Q1收入增速分别为24.4%、17.7%,扣非净利增速分别为84.6%、58.1%,平台型企业的并购整合、细分器械领域如IVD、高值耗材(骨科、心内科等)的突破发展是行业发展的主要动力。(5)化学原料药:17年全年和18Q1收入增速分别为19.9%、29.1%,扣非净利增速分别为29.4%、141.7%。原料药板块具有周期品属性,由于环保趋严、去产能、原料药提价等因素,板块业绩增幅巨大,部分公司业绩及股价表现出色。(6)化学制剂:17年全年和18Q1收入增速分别为15.9%、28.9%,扣非净利增速分别为3.3%、19.3%。板块分化明显,收入端增速高主要由于两票制下低开转高开影响,仿制药企业在降价大环境下承压,而竞争格局较好的专科处方药以及制剂出口保持较高的景气度。(7)中药:17年全年和18Q1收入增速分别为11.9%、20.4%,扣非净利增速分别为41.1%、39.8%。四季度和一季度流感疫情下相关品种收入实现爆发性增长,中药注射剂受控费影响增速放缓。

    板块表现回顾:上周医药板块增长2.11%,表现排名第2,跑赢大盘1.61个百分点;2018年年初至今医药板块增长8.32%,表现排名第2,跑赢大盘14.94个百分点。目前医药板块2018年预测市盈率31.72倍,医药板块重点公司2018年预测市盈率38.66倍;扣除金融服务后,分别相对市场溢价80%、95%,一季度板块发力,个股演绎趋势明显。

    投资策略:紧抓龙头、重点关注优质成长与稳健价值。(1)创新药看好:泰格医药、恒瑞医药、贝达药业、天士力、复星医药、丽珠集团、科伦药业,同时看好将于今日上市的药明康德。(2)消费升级看好:片仔癀、长春高新、智飞生物、奥佳华。(3)医保目录看好:华东医药、通化东宝、恩华药业。(4)医药流通看好:上海医药、国药股份、瑞康医药。(5)医疗器械看好:乐普医疗、安图生物。(6)医疗服务看好:爱尔眼科、通策医疗、美年健康、贝瑞基因。同时建议投资者关注前期滞涨、最近有积极变化的云南白药等。

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