煤炭行业:产量增速加快,电煤需求支撑价稳量增

类别:行业研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:陈建文 日期:2018-05-16

5月14日,国家能源局发布4月份全社会用电量等数据,全社会用电量5217亿千瓦时,同比增长7.8%。1-4月,全社会用电量累计21094亿千瓦时,同比增长9.3%。5月15日,国家统计局公布4月份能源生产数据,规模以上工业原煤、天然气、电力生产加快,原油生产保持平稳,原油加工量增长较快。原煤产量同比增长4.1%,比上月加快2.8个百分点。煤炭价格有所下跌。秦皇岛5500大卡煤炭平仓价为每吨587元,比3月底下降20元。受地缘政治因素影响,原油价格持续走高,布伦特原油现货离岸价格创下2015年以来最高水平,比3月底上涨6.90美元/桶。受用电需求增加影响,电力生产明显加快,发电量5107.8亿千瓦时,同比增长6.9%,增速比上月加快4.8个百分点。分品种看,火电增速加快,水电降幅收窄。4月份,火电增长7.3%,增速比上月加快5.9个百分点;水电下降2.6%,降幅收窄2.7个百分点;核电增长6.5%,加快4.8个百分点;风电、太阳能发电保持两位数高增长,分别增长22.6%、26.4%。

    平安观点:

    电能替代提升电煤需求量:国家提倡在终端能源消费环节,使用电能替代散烧煤、燃油的能源消费方式效果得到体现,1-4月,全国全社会用电量同比增长高达9.3%,增速比上年同期提高2.9个百分点。其中第一产业、第三产业用电量分别同比增长11.0%、14.6%。随着政策持续推进,电能替代对电力消费影响将会持续。预计四季度供暖需求将进一步提升用电量。

    电力生产快速增长,火电、水电分化:火电加速增长,水电有所下滑。四月发电量同比增长6.9%,其中火电增长7.3%,增速比上月加快5.9个百分点;水电下降2.6%,降幅收窄2.7个百分点。核电稳定增长,风电、太阳能发电增速较快,但由于核电、风电、太阳能发电占比分别为3.87%、4.76%、1.84%(2017年),对电力供应影响较小,水电占电力供应的20%左右,水电下滑的缺口由煤电弥补,因此电力生产增量主要来自火电。按照煤电7.3%增速估算,全年增加电煤约1.5亿吨。

    煤炭供需紧平衡,夏季时段性、区域性供应压力大:原煤产量同比增长4.1%,比上月加快2.8个百分点。水电发电量峰值在夏季,如果全年水电量与前四月增速持平,夏季用电高峰或有较大压力,同时由于原煤产量进一步向西北集中,供需区域性压力加大。1-4月份,晋陕蒙三个地区原煤产量占比67.5%,比去年同期提高1.0个百分点。预计今年夏季时段性、区域性供需矛盾压力较大。

    煤价稳,油价涨,煤化工迎来投资机会:煤价方面,4月煤价先跌后涨,价格稳定。受地缘政治因素影响,原油价格持续走高,布伦特原油现货离岸价格创下2015年以来最高水平,价格为75.92美元/桶,比3月底上涨6.90美元/桶。在此油价水平下,大部分煤化工项目可以达到或超过基准收益率,具备良好的盈利水平,其中煤制烯烃、乙二醇利润率较高。

    投资建议:随着宏观经济企稳以及电能替代、散煤治理等政策推进,终端能源清洁化对电力需求持续增加,电力消费从2017年以来保持高速增长,电力行业用煤占煤炭消费的50%以上,火电增长7.3%将拉动煤炭消费增长3.7%,增加1.5亿吨煤炭需求。油价维持高位,煤化工盈利明显改善。推荐关注优质动力煤及煤电、煤化工资产的相关公司,陕西煤业、中国神华、兖州煤业均拥有内蒙或陕北优质煤炭资源,集团或公司拥有煤化工技术或产能,中国神华电力装机规模居国内前列,且三家公司估值处于较低水平,华鲁恒升新增50万吨/年煤制乙二醇产能三季度或投产,建议重点配置以上公司。

    风险提示:1)2018年煤炭行业新增产能大幅增长,导致供应大于需求,造成煤价较大幅度下跌,影响煤企利润;2)受国外贸易保护、国内房地产下行等宏观形势因素影响,可能出现煤炭消费端电力、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降;3)气候因素、新能源发电量也是影响煤炭需求的重要因素,夏季温度偏低、冬季温度偏高、雨季水量大、风电等发电量提高等会导致煤炭需求下降;4)国家可能进一步要求居民取暖、中小工业窑炉等采用天然气替代煤炭,可能会减少煤炭消费量,导致煤炭需求不足;5)国际油价下降,煤化工的经济性下降,其投资和开工率不及预期,煤炭需求回落,导致煤炭供大于求。

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