金属非金属行业:需求之光,三元之火,再燃钴锂

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:葛军,孙景文 日期:2018-05-16

不惧短期价格调整,继续看好钴锂。(1)从库存周期维度,我们依然看好2018年全球新能车产业链、尤其三元产业链对于钴资源的战略性加库存;(2)据乘联会,2018年4月国内新能源乘用车销量达7.31万辆,同比增长150%,环比增长31%;除A00外的较高级别车型销量大幅增长,超出市场预期。积极展望2018H2高续航乘用车、物流车对钴需求的拉动,同时钴酸锂市场也正逐步回暖;(3)预计今年动力三元仍以532、622为主。2019H2-2020年“高镍化”快速推进,但在全球动力三元快速放量的背景下,需求弹性依然客观,我们判断2017年全球动力用钴的“实际需求”不到9000吨,但2020年、2025年将分别达到2.2万吨和6.4万吨金属量(假设高镍占比90%);(4)标的层面,继续维持对于钴锂板块的积极预期。

    积极预期军工材料和稀土磁材。(1)年初至今,海绵钛价格累计上涨9.3%至5.9万元/吨;2017年中国钛材产量5.54万吨,同比增长12%,集中度进一步提高。我们持续看好中国军工现代化的大逻辑,积极预期2018年高端钛材在船舶、武器装备方面等领域的增长,继续看好军用钛材龙头;(2)稀土方面,自然资源部公布2018年度第一批稀土矿开采总量控制指标7.35万吨,同比大幅增长约40%。鉴于需求的增长,我们判断扩大稀土开采配额具备其必要性。目前新能源拉动的镨钕需求已展露快速成长的迹象,看好稀土价格温和回归。

    整体维持对2018年黄金价格的积极预期。周内美国4月CPI环比增长0.2%,不及市场预期0.3%;美元指数震荡收至93.11,同时美国退出伊朗核协议等地缘政治因素推动WTI原油(期货结算价)价格上涨至71.14美元/桶。我们预计2018年短期黄金价格或在当前水平维系震荡走势,基于全球货币体系重构的核心逻辑,维持对于中期金价的积极预期。

    标的层面,继续推荐华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业、厦门钨业、宝钛股份以及中科三环。

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