上海银行1季报解读:营收和盈利高增长,资产质量持续改善

财报亮点:1、业绩高增,1Q18营收、PPOP、净利润同比增长12%、13%、14%。2、净息差环比上行16bp,主要得益于资产负债结构调整及定价水平提升。3、资产质量持续改善,不良净生成大幅下降,不良率环比下降5bp至1.1%。财报不足:1、非息收入增速放缓,净手续费同比-1.9%。2、核心一级资本充足率环比下降0.87个百分点至10.63%。

    财报概览:业绩重回两位数增长。受益资产负债结构调整和定价水平提升,1季度营收增速迅速提升。1Q17-1Q18营收、拨备前利润、归母净利润同比增长-11.9%/-14.3%/-7.5%/-3.7%/11.9%、-10.9%/-15.9%/-8.6%/-4.4%/13.2%、6.6%/6.6%/6.9%/7.1%/13.5%。

    1Q18业绩增长拆分:规模、息差、成本、税收正向贡献业绩;非息、拨备负向贡献。边际变化:1、息差、成本转正向贡献;规模和税收的正向贡献力度减弱;2、非息、拨备由17年正向贡献转为负向贡献

    投资建议:公司18E、19EPB0.84X/0.77X(城商行1.02X/0.89X);PE7.18X/7.05X(城商行7.68X/6.85X)。18年公司资产负债结构持续调整,预计息差、营收将持续改善,资产质量有较高的安全边际,建议关注。

    风险提示:经济下滑超预期。