纺织服装行业:欧莱雅,百年稳步发展,终成化妆品行业龙头

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:史琨,花小伟 日期:2018-05-16

欧莱雅(L’Oréal)是经营护肤品、彩妆、男士美妆、护发、染发、美容仪器等的全球规模最大化妆品公司。欧莱雅集团于1909年创办,1997年进驻中国市场。目前,欧莱雅集团旗下有Lanc?me(兰蔻)、YvesSaintLaurent(伊夫·圣罗兰)等30余个优质品牌,经营范围遍及150个国家和地区,在全球拥有8万余名员工。2017财年,欧莱雅销售额达260.2亿欧元,同比增长0.7%,可比销售额同比增长4.8%。扣非归母净利润为37.48亿欧元,同比增长15.3%。其电商渠道销售额达20亿欧元,同比增长了33.6%。欧莱雅是正在强劲发展的世界化妆品行业龙头企业。

    2013至2017年,欧莱雅年度销售额分别为229.8、225.3、252.6、258.4、260.2亿欧元,近年实现连续增长。净利率保持在行业高位。2017财年,欧莱雅销售额达同比增长0.7%,可比销售额同比增长4.8%。净利润为35.8亿欧元,同比两位数增长。其电商渠道销售额达20亿欧元,同比增长33.6%。按部门分,高档化妆品部保持强势扩张,活性健康化妆品实现突破性增长。按地区分类,西欧、北美仍为主要阵地,新兴市场成长迅速。

    欧莱雅通过并购发展出行业内最丰富多样、最具实力的品牌组合,品牌层级明显且多元互补;其收购策略兼收并蓄,既重视其与集团文化的一体化,也注重对收购品牌既有文化的保留和发扬。欧莱雅的渠道策略与其品牌层级布局联系紧密,近年不断进行线上融合线下(O+O)的渠道尝试,电商业务发展迅速;同时利用互联网阵地在创意营销方面逐渐发力。科研创新方面,欧莱雅围绕活性成分,配方,评估三要素驱动创新,智能材料、再生医学、数字美妆等领域也频出成果。

    原材料方面,本周国内棉价势头上涨势头。2018年5月11日,328中国棉花价格指数15525元/吨(较2018年5月4日上涨0.39%),cotlookA指数93.10美分/磅(较2018年5月4日下跌0.16%)。棉纱价格开始受传导提价。2018年5月11日,中国纱线价格指数CYIndexC32S报23160元/吨(+0.22%),CYIndexJC40S报26510元/吨(+0.23%),CYIndexOEC10S报14500元/吨(+0.14%)。化纤类原材料涤纶价格普涨。

    标的推荐

    服装板块:看好库存调整就绪在即,新品牌达到盈亏平衡点后净利润率提升,带动2018-2019年业绩高弹性的太平鸟。看好渠道调整到位,新品牌强势增长,运营管理不断提升的安正时尚。消费升级及消费人群年轻化,轻奢小众品牌高速增长,看好在这一细分市场进行多品牌、差异化布局的歌力思。看好模式优秀、管理先进,着力推进年轻化、多元化品牌及品类生态圈构建的海澜之家。森马股份线上线下全渠道布局,供应链优化成效显着,公司旗下巴拉巴拉作为童装市场龙头地位稳固,休闲服饰维持复苏。

    家纺板块:受益于成本上涨、电商流量倾斜、零售渠道变革等,促进家纺行业集中度提升。三四线城市消费升级拉动家纺消费品牌化趋势明显,行业整合效果于2017年开始在龙头收入业绩上显现。2017年下半年国内家纺龙头线下直营比例提升,线上流量聚集,销售强势回暖。看好国内中高端家纺龙头水星家纺,公司重视产品设计和营销宣传,巩固主品牌同时积极推进“品类品牌化”战略。线下加盟渠道下沉二三线城市,并加快直营拓店抢占一线城市。线上业绩突飞猛进,占比及增速均远超同业,带动收入增速提升。此外,罗莱生活、富安娜等共同组成国内家纺第一梯队,近年来业绩增速超过行业平均。

    纺织板块:受到一带一路战略政策红利支持,加之公司自身色纺环保优势、向全球纺织服装产业时尚营运商转型的战略以及其柔性化产业链协同价值,色纺纱龙头企业华孚时尚未来前景值得期待。此外,环保常态化加速印染行业整合,供求格局得到明显改善,印染龙头航民股份未来发展值得看好。此外,看好主业业绩稳定,同时受益于高阳毛巾印染产能关停迁转带来的供应收缩,及网易严选、小米最生活等垂直电商平台渠道兴起带来需求增长的孚日股份。开润股份2015年切入小米生态链,B2C和B2B业务双向发力,卡位广阔出行市场。

    中游制造和供应链管理版块:江苏国泰主要客户为国际知名快时尚品牌Zara、H&M、Primark、GAP、GIII等,公司则凭借其全球资源整合能力、快速反应、高效执行等能力,业务快速发展,已成为国内龙头。南旋控股率先采用全成型无缝针织技术,革新生产关系,与旗下优衣库等大客户关系保持稳定。收购保丽信后,进一步拓展针织鞋面业务,展现出了较为显着的协同效应,保证了各业务产能有序释放。作为细分龙头,未来增长动力足。申洲国际以生产针织类运动休闲为主,面料生产采用OEM模式,对客户的议价能力较强。垂直一体化布局,有效缩短交货周期。顺应行业趋势,加快智能设备投入与海外产能布局。

    跨境电商板块:跨境通作为A股市场跨境电商龙头公司,目前在出口B2C(环球易购、前海帕拓逊)方面具有绝对优势,同时出口B2B业务(Chinabrands)、和进口B2C(五洲会、优壹电商)有望在未来释放业绩。

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