建筑工程行业:边际预期改善,低估值龙头值得关注

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:杜市伟,张欣劼 日期:2018-05-16

一周随笔:边际预期改善是当前建筑板块核心逻辑基础,“边际”变化的是政策导向预期,边际改善是因为当前预期已经非常悲观,而政策恰恰是建筑估值的重要影响因素。我们在建筑央企PPP业务分析报告《2017年年报建筑央企之PPP总结:PPP订单占比20%以上,18年业绩趋势有望继续向上》中指出,行业集中度在提升,业绩中枢有望继续向上。何来“改善”?自2017年4月以来防范化解金融风险的政策陆续出台,PPP业务规范也不断强化,资管新规的影响也不断加大,2018年以来甚至出现不少地方暂停了一些已开工项目,这也是估值不断承压的主要原因,但近段时间以来,央行定向降准、“扩大内需”、财政部《关于加强地方预算执行管理,加快支出进度的通知》等等,一系列举措显示对“稳增长”的内在需求,尽管我们还没有看到对行业实质性的利好影响,但政策预期的边际改善或已“现实存在”。我们认为在行业政策预期边际改善、基本面向上的基础上,低估值龙头值得关注。

    行情回顾总结:本周(2018.5.7-2018.5.11)建筑工程指数上涨1.22%,逊于同期上证综指2.34%的涨幅;年初至今,建筑指数累计跌幅为9.56%,逊于同期上证指数4.35%的跌幅,在29个行业中位居24/29。分板块看,本周石油工程板块表现相对较好,单周涨幅为4.89%,其次是化学工程板块,单周涨幅为3.81%;涨跌幅末三位的是园林、基建和国际工程板块,期间涨幅分别为0.45%、0.47%和0.78%;装饰板块期间涨幅为3.39%,钢结构板块期间涨幅为2.64%,房建板块期间涨幅为2.42%,工程咨询板块期间涨幅为2.41%,专业工程板块期间涨幅为1.17%。

    投资策略:政策预期边际改善,MSCI指数纳入临近,我们认为板块有望迎来预期修复行情,尤其是低估值龙头的投资机会值得关注。我们继续推荐受益公装复苏和家装模式逐步成熟的金螳螂和东易日盛;PPP板块边际改善较大的铁汉生态、文科园林;低估值并且业绩增长确定性高的建筑央企,如中国建筑、葛洲坝。

    风险提示:订单落地推迟风险、回款风险、融资持续收紧。

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