金风科技:弃风限电改善助力业绩高增长

维持“增持”评级,目标价29元。维持2018-2020年EPS分别为1.13、1.38、1.65元的预测,维持“增持”评级,目标价29元。

    核心逻辑。行业深蹲起跳,风电三年期复苏。经过两年培育,装机阻力逐步得到解决,行业在未来三年内将确定性增长,18-20年装机可达25、30、35GW。核准数据、订单数据、装机多维数据支持增长逻辑。行业已核准未建设规模已达120GW左右,分摊到未来三年年均40GW。同时金风科技在手订单已达历史高位的17.37GW,已签合同待执行订单首次超过10GW,预收款已达44亿元。

    与众不同的观点。金风科技不只是风机龙头,还是我国重要的风电运营商,将显著受益限电改善带来的业绩增长。截至2018年Q1,自营风电场权益装机容量已达4GW以上。Q1受益弃风限电改善,业绩大幅增长。2018年Q1实现收入38.6亿元,同比增长8%;归母净利润2.4亿元,同比增长33%;扣非净利润2.25亿元,同比增长28%。弃风限电改善是盈利增长的主因。从利用小时数来看,公司风电场利用小时数同比增长142小时,大增31.7%。显著增长的主要原因是弃风限电的改善:①公司的电站在西北地区装机占比达43%,而西北地区是弃风限电改善最大的区域;②参与直接电力交易量占子公司天润总发电量高达26%。弃风限电的持续改善有望助力全年业绩超预期。 催化剂。配额制政策、追缴自备电池欠缴补贴等政策落地。

    风险提示。借款利率大幅上行带来财务费用超预期增加。