传媒行业:从哔哩哔哩看中国Z世代兴趣社区发展

类别:行业研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:项雯倩 日期:2018-05-15

Biibii有望成为国内最主流、最年轻的“兴趣爱好社区”聚集地。截止2018.02,B站月活用户7600万,其中82%是“Z世代”(90s-00s)用户,活跃用户平均在线时长76分钟/天,是中国所有在线视频平台中平均每台花费时间、平均访问量最高的视频网站/APP,正式会员第12月留存率高达79%,也是黏性最强的在线娱乐平台。

    B站月活用户数增速放缓,但ARPU值提升明显。根据2017年整体收入24.7亿,对应ARPU值(动态加权)为3.06元/月;付费游戏用户数64.5万,2017年游戏业务收入20.6亿,对应付费用户ARPU值(动态加权)为338元/月。游戏作为B站目前主要变现手段,变现价值提升主要依赖于游戏付费用户数的提升。相比于其他游戏类型,二次元游戏用户具有更高付费意愿,

    用户粘性高决定B站具备强渠道特性,看好游戏分发能力。移动游戏业务增长迅速,未来随着游戏联运量上升、自研游戏发力,游戏将公司未来主要增长来源。根据伽马数据,Fate/GrandOrder国内2017年第三季度流水3.7亿,而其于2016年9月上市,因此我们估算FGO2017年流水约15亿(全口径计入收入),占B站游戏业务收入的75%以上,B站目前仍然具有项目制的特点,但坚定看好其后期强渠道能力。

    社区生态主要围绕内容创作者、粉丝、内容三点,我们认为B站通过以下三点构建自我稳态三角模型,形成具备自我迭代且分散化的社区文化:1)“去中心化”的Up主生态;2)专业化的核心二次元人群;3)泛兴趣社区构造,整个社区的稳固并不依赖于某几个头部Up主、也不依赖于新番,其粉丝的粘性度决定了护城河是极深的,并且在二次元衍生下形成了多维度的兴趣社群。我们认为游戏业务是B站目前的主要盈利方向。二次元手游基于IP和世界观的模式,与动漫契合度高,可选择的付费模式也给予Z世代足够的“自由度”。后期广告业务随着B站健康社区机制成熟也将有明显发展机会。

    投资建议与投资标的

    我们从两条主线建议关注国内Z世代社群及二次元游戏发展:1)建议关注掌握核心Z世代用户的社区:如Biibii(BILI,未评级)。2)拥有二次元研运成功经验的游戏公司,如网易(NTES,未评级)、游族网络(002174,未评级)、完美世界(002624,未评级)。

    风险提示

    行业增速放缓、行业竞争加剧、Up主流失风险。

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