广汇汽车:收购同业奔驰4S店,强化豪华车布局

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢志才,李弘扬 日期:2018-05-15

收购庞大5家奔驰4S店,强化豪华车布局

    2018年5月14日,公司与庞大集团及其下属公司洛阳市庞大乐业汽车销售服务有限公司签署《收购协议》,约定以12.53亿元自有资金收购转让方合计直接或间接持有的标的公司100%的股权。标的公司共全资拥有5家4S店,均为奔驰品牌,主要在河北地区。我们认为此次收购庞大5家奔驰4S店,强化了公司豪华车布局,提升了公司在河北地区的市场占有率,有望增强公司盈利能力,巩固公司行业地位,维持“买入”评级。

    收购整合标的公司,增厚公司盈利能力

    本次交易标的共有5家4S店,均为奔驰品牌,2017年5家4S店合计收入24.3亿,净利润1.10亿,净资产5.89亿。2018年1-2月,5家4S店合计收入4.88亿,净利润1749万。公司在收购后将对这几家店进行全面深入整合。利用奔驰近年的产品优势以及公司强大的整合能力和规模优势,提升收购店的盈利能力。我们预计这5家4S店2018年收入有望达到25.27亿左右,净利润1.26亿。标的公司并表后有望增厚公司业绩,为公司未来增长增添一层助力。

    强化奔驰豪华车布局,巩固行业龙头地位

    公司在收购庞大五家奔驰店后,奔驰店数量将达到27家,提高了河北区域的市场份额。通过本次交易,公司有望进一步优化品牌结构,提升豪华品牌占比,提高公司盈利能力。国内汽车经销行业日趋成熟,但行业集中度低、经营分散的现状仍未得到本质改变。公司凭借国内最大汽车经销商的规模优势和协同效应,不断并购整合,有利于巩固公司在行业中的领导者地位。此次从竞争对手庞大集团手中收购4S店进一步说明公司的优势地位和较强的收购整合能力,公司未来持续增长值得期待。

    国内经销商龙头地位稳固,维持“买入”评级

    此次收购庞大5家奔驰4S店,强化豪华车布局,有望增强公司盈利能力,巩固公司行业地位。受益汽车消费升级,二手车市场和汽车后市场空间逐步打开,我们认为公司未来整体业绩有望继续保持较高增长。我们预计公司2018-20年将分别实现归母净利约48.11/58.18/69.89亿元,对应EPS分别约为0.59/0.71/0.86元,同行业可比公司18年平均估值17XPE,考虑行业增速放缓以及降价压力,给予公司18年16~17XPE估值,目标价区间调整为9.44~10.03元,维持“买入”评级。

    风险提示:乘用车市场增长不及预期,豪华车市场增长不及预期,汽车金融渗透率提升不及预期。

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