太钢不锈:不锈钢出口创历史最好水平助推盈利能力复苏

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘立喜 日期:2018-05-15

生产平顺,盈利能力快速修复。报告期内,公司产钢1050.26万吨,其中不锈钢413.64万吨,较上年分别增长22.08万吨和1.43万吨,同比分别增长2.15%和0.35%,公司近三年生产较为平顺。2017年公司实现营业收入677.90亿元,为近三年首次正增长,不锈钢材和普通钢材2017年营业收入占比分别为63.82%和28.96%,华北、华东为主要销售区域。17年实现销售毛利率16.31%,较上年增加1.68个百分点,盈利能力快速修复。2018年公司的经营目标是:产铁778万吨;产钢1050万吨,其中不锈钢430万吨。

    内部降本持续发力,研发能力仍保持领先。公司“去杠杆”效果明显,资产负债率比上年降低4.7g%,同时强化资金管理,拓宽融资渠道,财务费用比上年减少。2017年公司财务费用同比降低21.40%,财务费用占营业收入比例从2.85%降低至1.88%,同比减少0.97个百分点,主要原因是报告期利息支出及汇总损失减少。公司研发投入仍然领先,17年共投入19.08亿元,公司位列“2017中国企业创新能力100强”第38位,在2017年A股新材料企业发明专利排行榜中排名第二

    不锈钢出口创历史最好水平。2017年,公司持续优化出口产品结构,拓展出口新市场、新渠道和新途径。全年,国外地区营业收入127.08亿元,较上年同比增加39.37%,营业收入占比为18.75%,同比增加2.70个百分点。不锈钢出口101.89万吨,比上年增长21.51%,首次突破百万吨大关:不锈钢出口收入122.22亿元,比上年增长48.72%,创历史最好水平,不锈钢的优异表现助推利润水平快速恢复。

    盈利预测与投资建议:预计公司2018/19/20实现EPS分别为0.99/1.01/1.10元,对应PE分别为6.06/5.94/5.45倍。给予“买入’评级。

    风险提示:环保政策趋严,钢价大幅回调。

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