天虹股份2018年一季报点评:同店增速持续改善,新零售合作再进一步

投资建议:同店增速持续改善,门店加速扩张,新零售合作再进一步。维持2018-2020年EPS0.73/0.89/1.07元,目标价17.45元,增持。

    运营效率和业绩增速显著提升,业绩略超预期。2018Q1营收52.21亿元,同比+9.89%(增速+7.17pct),净利润2.98亿元,同比+33.73%。其中地产收入1.9亿元,预计净利润0.17亿元,扣除后主业利润增速仍达26%。体验业态增加和促销减少使得零售业务毛利率提升0.56pct,公寓结转销售使得地产业务毛利率提升0.51pct,综合毛利率提升0.74pct至26%。同店收入增加和超额利润分享提人效使得销售费用率同比下降0.9pct,中高层管理人员市场化薪酬调整使得管理费用率小幅提升0.17pct,净利率同比+1.02pct至5.71%。

    门店网络持续扩张,同店增速持续回升。2018Q1公司在华中区新开百货和购物中心各1家,截至2018Q1,公司已进驻8省22市,各业态门店共计291家。预计全年有望新开10家百货或购物中心,为近年来最高水平。可比店同店收入增速5%(同比+8.8pct),利润增速21.3%(同比+11pct),可比店同店改善受益于门店转型升级增加客单和客流,同时统计口径略有扩大,未来有望持续改善。

    携手腾讯成立“智能零售实验室”,新零售合作有望再进一步。双方将共同研发支持零售业务数字化、智能化发展的系统产品模组,探索零售业务前沿的技术应用,未来双方合作有望进一步深入。

    风险提示:经济波动抑制可选消费,新业态或门店扩张不及预期等。