伟明环保:业绩持续高增,项目建设全面推进

事件:公司发布2018年一季报,报告期实现营业收入3.22亿元,同比增长52.56%;实现归母净利润1.78亿元,同比增长47.37%。对此,我们点评如下:

    苍南项目投运、设备销售收入增长,推动业绩持续增长。一季度业绩增长主要是是苍南项目(1000吨/日)于去年10月25日成功并网发电,报告期确认收入及成套设备销售收入增长所致。公司综合毛利率66.56%,继续维持在较高水平。销售费用、管理费用、财务费用增速分别为3.68%、41.47%、-11.14%。管理费用增长较快主要是设备公司研发支出增加、中环智慧房租及工资费用确认所致。公司现金流依旧稳健,经营活动产生的现金流量净额为3908万元,同比增长55.29%。

    项目加速拓展,项目储备再上新台阶。2017年公司中标和签约的垃圾焚烧发电项目合计增加规模3900吨/日。2018年以来,公司签署临海项目扩建项目(750吨/日)、紫金项目(1500吨/日)的特许经营协议,签署平阳县生活垃圾运输、处理委托协议(300吨/日),并拟收购苍南宜嘉垃圾焚烧BOT项目经营性资产(400吨/日)。非垃圾焚烧项目方面,公司签署马站赤岭头垃圾填埋场、界首市生活垃圾填埋场、永康市垃圾填埋场渗滤液处理项目,总规模355吨/日;签署永康市、温州市洞头区餐厨垃圾处理项目,并中标了瑞安市餐厨垃圾收集运输服务采购项目,成功拓展了业务领域。

    在建项目全面推进,产能三年有望翻倍。报告期,公司投资活动产生的现金流量净额为2.28亿元,主要为购买理财产品及武义公司、界首公司、海滨公司等建设期支出增加所致。武义项目、界首项目、瑞安二期项目建设持续推进,万年项目进入建设期,樟树项目亦已开始项目前期投入。公司当前运营垃圾焚烧项目产能10835吨/日,在建、筹建、待运项目产能达9300吨/日。公司自2017年以来加速项目拓展,项目建设全面推进,未来三年公司垃圾焚烧项目产能有望突破2万吨。

    投资建议:维持审慎增持评级。我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为7.11亿、9.54亿、11.68亿元,对应4月27日收盘价估值分别为22.3、16.6、13.6倍。公司一季度业绩持续高增长,项目加速拓展,在建项目全面推进,看好公司未来三年产能翻倍。维持审慎增持评级。

    风险提示:项目进度滞后,成套设备销售收入不及预期,新业务拓展市场风险。