房地产行业17年报及18年一季报综述:销售及杠杆率提升,业绩保障度高

类别:行业研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:何敏仪 日期:2018-05-15

上市公司17年年报及18年一季报已全部公布完毕。我们统计了上市房地产开发企业(按申万房地产分类)业绩情况:

    行业整体营收净利润持续创新高。17年上市房企共实现营业总收入17372.21亿,较16年上升6.78%;共实现营业利润2901.96亿,净利润2134.2亿,归属母公司股东净利1782.78亿,同比分别升31.93%,上升28.13%和上升26.98%。行业整体营业收入、营业利润、净利润及归属母公司股东净利润均出现一定幅度的上升,但涨幅均较16年有所下降,这主要由于16年涨幅较大影响。行业当期景气度较高,销售理想,盈利持续出现提升,进一步创出历史新高。18年行业整体结算业绩仍有保障。

    18年一季度房企结算业绩保持高增长。18年一季度上市房企营收较去年增长19.16%;而营业利润、净利润、归属净利则分别上升34.02%,36.81%和39.92%。整体看,18年一季度上市房企结算营业利润,净利润及归属净利润均录得较大的增长,绝对值也再创季度历史新高。相信半年度上市房企整体结算业绩增幅仍将相对理想,将有力支撑板块估值水平。

    负债率提升业绩保障度仍较高。17年上市房企整体资产负债率为79.07%,较16年末提升1.82个百分点,创近年负债新高。而18年在流动性有所收紧及企业去杠杆背景下,房企融资及杠杆率下降可能性提升。而融资上龙头房企则表现出更突出的优势。另一方面,18年一季度销售产品提供劳务收到现金占营业收入173.24%,较17年末进一步明显提升,显示销售相对结算增幅进一步上升,未来业绩增长确定性高。

    总结与投资建议。预计18年国内主要一二线及热点城市,楼市将维持调控,同时信贷收紧也将持续执行,全年楼市成交将维持高位徘徊,但出现同比成交回落可能性也增加。另一方面,当前行业整体销售增幅高于结算增幅,预收账款占当期营收比例也持续上升,显示房企已售未结资源丰富,18年整体结算业绩保障度较高,将有力支撑板块估值水平。在当前贸易战持续发酵背景下,出于国内稳经济、促内需等需求,政府对于房地产行业的过度的打压,如政策层面上及整体流动性方面的收紧,预期也将降低,因此无需过度悲观。

    1月份板块出现明显的上升行情后,2月份开始板块出现持续的调整。而在股价出现调整后,当前不少公司估值便宜,股息率较高,极具投资价值。另一方面,一季度龙头房企整体销售数据保持理想增长,业绩靓丽;而相信在近期贸易战的背景之下,二季度无论资金面还是政策面适度放松的预期提升;年中A股纳入MSCI,价值股受到市场资金再次青睐预期也较高。建议投资者关注近期股价调整过后估值便宜及业绩理想的龙头个股。包括招商蛇口、保利地产、华发股份、华夏幸福、金地集团、荣盛发展、世联行等。

    风险提示。销售出现下滑及资金流动性收紧超预期。

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扬农化工 持有 -- 研报
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