豫园股份:重组获批,全力打造优质时尚消费平台

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2018-05-15

豫园发行股份购买资产的重大重组获得证监会批准。本次股份发行的对象是浙江复星、复地投资管理等16家公司及黄浦区房地产开发实业总公司,本次交易的标的资产为上海星泓、闵祥地产等24家公司的全部或部分股权及黄房公司持有的新元房产100%股权。本次股份发行数量为24.39亿股,发行价格现为9.83元/股。本次重大资产重组于2018年5月11日获得证监会批准。

    复星注入地产资源带来丰厚利润,豫园致力于打造“大消费”平台。复星集团向公司承诺对应资产在2018年至2020年经审计扣非净利润合计总额不低于70亿元。豫园股份将充分利用本次重组带来的充裕现金流和丰厚利润,瞄准消费客体为中产阶级的优质产品,全力打造时尚消费平台,成为复星“快乐、时尚”业务的重要战略支撑。

    珠宝餐饮经营概念转型、豫园一二期联动打造上海文化中心。黄金珠宝方面,将持续推进品牌产品的设计与内涵提升同时推进传统店铺进行渠道转型。通过店铺设计、logo和代言人的改变,将店铺从街边传统老店的形象转变为更符合年轻人喜好的时尚店铺。此外,店铺将提升按件计价产品的陈列比例,持续提高毛利率。餐饮方面,南翔馒头、绿波廊等国宴级品牌将以米其林一星、对标鼎泰丰服务的标准进行改造;明星产品将不再局限于老城隍庙,而是加大餐饮输出,将其通过商超、电视购物、线上等渠道向全国销售,此举会大幅提高餐饮版块的收入与利润。文化商业方面,豫园一期的调改推行上海市政府着力打造的“上海文化、上海商业、上海服务”为重点进行改造,同时公司将发展豫园的上海本地客流量,把豫园打造成为上海人喜爱的具有人文格调的生活、休闲、消费场景。豫园二期即将开发,将结合复星集团注入的品牌、体验式资源,引入更多沉浸式体验。未来计划将外滩、BFC、豫园一期、豫园二期连通为一个体现上海城市文化名片的商圈。

    豫园股份从内生和外延两个途径双向发力,看好公司未来的平台效应,调整18-20年盈利预测,维持“增持”评级。重组方案正式过会,新增股本24.39亿股,按照地产项目2018年实现并表的假设及公司重组方案中的3年利润承诺,预计公司2018-20年实现营收分别为440.67亿元、450.07亿元、498.92亿元;备考归母净利润分别为33亿元(下调10.7%)、37(下调8.6%)亿元、39亿元(上调58.2%),同比增速分别为380%、11%、4%;对应PE分别为12、11、10倍。预计公司主业将维持相对稳定增长,地产板块将实现均衡稳定的现金流入,相应调整盈利预测,维持“增持”评级。

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