雅化集团:发布股票激励计划,凸显公司锂板块增长信心

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑,孙亮 日期:2018-05-15

事件:公司发布公告向50位激励对象首次授予限制性股票218.9万股,授予价格为6.95元/股,约占总股本的0.227%,授予日为2018年5月4日;分三期解除限售,比例分别为30%、30%、40%;业绩考核标准为以2017年锂业板块净利润为基数,2018年至2020年锂业板块净利润同比增长率分别不低于60%、150%、300%。

    股权激励凸显公司锂板块信心。公司在推出的激励计划设定2020年300%增长的考核指标,凸显了公司对于锂行业和公司锂板块的信心。锂业扩产持续拉升公司业绩。公司目前拥有锂盐产能1.8万吨。公司计划一期新建年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线项目;二期计划产能2万吨,公司会酌情启动。按照公司的建设规划,一期扩产2万吨碳酸锂(氢氧化锂)项目预计18年内完成第一条1万吨生产线试生产,19年完成另一条1万吨生产线试生产,一期扩产完成后公司将拥有3.8万吨锂盐产能(权益产能3.28万吨),约折合16年全球锂供给的19%。

    多渠道锂资源供应保障产能扩张。公司与澳大利亚重要的锂精矿生产企业银河锂业达成长期供应协议,目前银河锂业交付的锂精矿氧化锂含量稳定在5.7%以上,按《承购协议》公司2018-2022年合计最低采购量44万吨(折合碳酸锂约5.5万吨)。公司同时发布公告增资将持有澳洲Core公司(拥有菲尼斯锂矿100%矿权)的股权比例从6.73提高到9.7%;与川能投已完成对四川国理的股权收购,理顺管理关系,奠定李家沟矿山开发基础。按照2016年《金川县李家沟锂辉石矿采矿权评估报告书》,达产后国理拥有的李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨。多元化原料供应将为公司锂产业未来持续发展提供锂矿资源支撑。

    高镍三元应用有望带动氢氧化锂价格上行。一方面由于补贴政策对于能量密度要求越来越高;一方面由于钴盐价格高企,正极材料厂对于高镍三元正极的兴趣与日愈增。目前高镍三元正极NCM811和NCA只能采用氢氧化锂作为锂源,氢氧化锂需求有望随着高镍三元正极的推广而不断增长。公司募投项目2万吨生产线可适用碳酸锂和氢氧化锂加工,一期扩产完成后,公司可用氢氧化锂产能有望达到3.3万吨。两期扩产项目全部达产后,公司可用氢氧化锂产能有望达到5.3万吨。氢氧化锂价格上涨有望带动公司盈利持续增加。

    盈利预测与评级:高镍三元仍处于推广期,公司主要锂盐产品氢氧化锂产能利用率不足,造成锂盐成本较高于此前预期。我们下调公司18-20年的EPS分别至0.42元/股,0.71元/股和1.04元/股(前值分别为0.75元/股、1.35元/股),对应5月8日收盘价12.89元,公司的动态P/E分别为31倍,18倍和12倍.。公司是国内重要氢氧化锂生产企业,产能有望随着高镍三元的推广而不断增加,原料已经通过银河的协议初步得到解决,在公司自有矿山放量后,毛利有望进一步提升。因此维持公司“买入”评级。

    风险提示:扩产效能不及预期的风险;锂盐价格下跌的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002497 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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